ECB賃金トラッカー、2.6%で横ばい—賃金圧力は依然弱含み

ユーロ圏の賃金上昇は計画通りに減速しており、欧州中央銀行（ECB）はイラン紛争によるインフレ急騰に対処しつつ、賃金・価格スパイラルを引き起こさないための余地を確保している。

6月17日に公表されたECBの賃金トラッカーは、2026年の交渉賃金上昇率を2.6%と予測しており、これは3月の見積もりから変わらず、2025年の3%から低下している。労働組合や類似の労働者団体が交渉した賃金契約をカバーするこのデータは、中東紛争に伴うエネルギー価格の上昇が新たな賃金要求を再燃させた兆候は見られないと、ECBは述べている。

「賃金トラッカーは、二次的影響が抑制されたままであることを確認している」と、ECBのチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は公表に伴う声明で述べた。「これにより、エネルギーコストからのインフレ急騰が国内の価格設定に埋め込まれることはないという確信が深まった。」

一時金の影響を除去した平滑化版のトラッカーも同様の傾向を示しており、2025年は3.2%、2026年は2.3%に低下する。四半期ごとの軌跡は、第1四半期の約1.8%から、2026年下半期には2.6%へと徐々に上昇する見込みであり、これは主にヘッドライン数値を人為的に押し下げていた一時的な補償契約の影響が薄れていくことによる。

雇用主が2024年の生活費危機に対応するために恒久的な賃上げにコミットせずに利用したこれらの一時金支払いは、同年の交渉賃金上昇率を5%超に押し上げていた。現在、これらの支払いはデータから洗い流されつつあり、基礎的なトレンドが明らかになっている。

トラッカーと同時に公表された2026年第1四半期の実質賃金上昇率は、前年同期比3.4%と、2025年第4四半期の3.1%から上昇し、トラッカーの予想経路を上回った。この実績データと将来予測との乖離は不確実性をもたらすものの、ゴールドマン・サックスやOECDの予測担当者は概して、賃金上昇率は2026年を通じてECBの2%インフレ目標と整合する水準へと減速すると予想している。

ECBがこれを注視する理由

賃金上昇率は、ユーロ圏のディスインフレにおける最後の難関を表している。財価格は概ね正常化し、エネルギーコストは2022年のピークから後退しているが、人件費の影響を強く受けるサービスインフレは依然として粘着的である。ドイツ連邦銀行は先ごろ、2026年のドイツのインフレ予想を、EU基準で2.9%に引き上げた。これは12月に予想していた2.2%から上昇であり、イラン紛争がエネルギー市場に与える影響を理由に挙げている。

より広範な労働市場の背景は、複雑さを加えている。第1四半期の賃金加速にもかかわらず、ほとんどの指標はユーロ圏の雇用市場が冷え込んでいることを示唆している。雇用は鈍化し、欠員率は低下し、失業率は依然として歴史的低水準にあるものの、いくつかの加盟国で上昇している。この力学は通常、2つの方向のいずれかに収束する。賃金上昇率が冷え込む労働市場に合わせて低下し、トラッカーの2.6%予測を裏付けるか、あるいはドイツやフランスで一般的な複数年の団体交渉協定に縛られた雇用主が、市場金利を上回る賃金を支払い続け、インフレをモデルの予測よりも長期にわたって高止まりさせるかである。

このトラッカーは、2025年のデータについては参加国の従業員の51.3%をカバーしているが、2026年については41.9%に低下する。カバレッジが低いということは、より多くの賃金協定が反映されるにつれて、2026年の数字が変動する可能性があることを意味する。次に注目すべき主要データは、2026年第2四半期の実質賃金上昇率であり、今夏後半に公表される見込みである。これが第1四半期の3.4%から有意に低下すれば、市場はECBの利下げ経路がより順調であると価格に織り込むだろう。逆に高止まりすれば、金利見通しはタカ派的に再調整される可能性がある。レーン氏はこのシナリオを否定しておらず、証拠が裏付けるならECBは再び主要金利を引き上げる可能性があると述べている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。