ECB、25bp利上げ—イラン紛争がインフレを加速、ユーロは伸び悩む

約3年ぶりのECB利上げもユーロ押し上げに失敗、米インフレ統計が注目を集める。

欧州中央銀行（ECB）は木曜日、2023年以来初の利上げを実施し、イラン紛争によるインフレに対抗するため25ベーシスポイントの利上げを決定した。しかし、米国の強いインフレ統計が連邦準備制度（FRB）に再び焦点を当てたことで、ユーロは上昇を維持できなかった。

ECBは声明で「利上げの決定は、ショックがどのように進展するかを示す複数のシナリオにわたって頑健である」と述べ、預金金利を2.0％から2.25％に引き上げた。クリスティーヌ・ラガルドECB総裁は今回の利上げを「保険的な利上げ」とする見方を否定し、記者会見で理事会はエネルギーショックのさらなる影響を監視すると述べた。

ユーロは決定を受けて一時上昇した後、1.0820ドルで取引された。市場参加者はコンセンサスを上回る米国のインフレ統計に再び注目した。今回の25ベーシスポイントの利上げはマネーマーケットに完全に織り込まれており、ユーロ上昇の余地は限定的だった。ユーロ圏のインフレ率は今年3％と見込まれ、ECBの目標2％を大きく上回る一方、2026年の成長率は0.8％に下方修正された。指標となる10年物ドイツ連邦債利回りは4ベーシスポイント上昇し2.45％となり、金利経路はスティープ化した。

今回の利上げは、イラン紛争を受けた主要中央銀行による最初の利上げであり、来週のFRB、日本銀行、イングランド銀行（BOE）の政策決定に先立つものとなった。市場は今後1年間にECBがさらに2回の利上げを行うと予想しており、次回は早ければ9月と見込んでいる。もっとも、エコノミストの間では、弱い成長の中での引き締めが政策ミスのリスクをもたらすかどうかについて見解が分かれている。

ECBの新たなベースライン予想では、インフレ率は2026年に平均3％、2027年に2.3％、2028年に2％となり、3月に同行が公表した「悪影響」シナリオに近づいている。エネルギーと食品を除いたコア・インフレ率は、今年と来年は2.5％、2028年には2.2％に緩和すると見込まれている。2026年と2027年の成長率予想はそれぞれ10ベーシスポイント引き下げられ、紛争が商品市場、実質所得、信頼感に与える影響を反映している。

前回ECBが利上げを行ったのは2023年9月で、その際は前回の引き締めサイクルのピークとして預金金利を4％に引き上げた。同サイクルはインフレが二桁台の高水準から後退したことを受け、10回連続の利上げで終了した。今回の引き締めサイクルははるかに低い出発点（預金金利は2024年と2025年の一連の利下げ以降2％だった）から始まり、供給主導型のインフレと停滞する成長というより複雑な背景に直面している。

米国指標がサプライをもたらし、金利差拡大

ECBの利上げにもかかわらずユーロが上昇できないのは、ドルに有利な金利差の拡大を反映している。木曜日に発表された米国の消費者物価データはコンセンサス予想を上回り、FRBが来週の会合でタカ派的な姿勢を維持するとの見方を強めた。CMEフェドウォッチのデータによれば、市場は現在、CPI発表前と比較して、今年中のFRBによる利下げ確率を低く見積もっている。ドル指数はこの日0.3％上昇し、ユーロにさらなる圧力をかけた。

UBSグローバル・ウェルス・マネジメントのチーフエコノミスト、ポール・ドノバン氏は「ECBはすでにイラン紛争に高い代償を払っている経済に引き締めを行っている」と述べ、この動きを「2022年の考え方に根ざした」政策ミスと呼んだ。ベルンベルクのホルガー・シュミーディング氏もこれを誤りと評し、「避けられない一時的な物価上昇が長期化するインフレ問題に発展する可能性は低い」と主張した。

ECBのチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏はこれとは反対に、イラン関連のショックは主に欧州に影響を与えたウクライナ危機よりも、世界のエネルギー市場に影響を与えるため、より広範囲に及ぶ可能性があると論じている。ドイツ銀行のマーク・ウォール氏は、リスクのバランスから「9月にもう一度利上げを行い、それで終了」と見るのが妥当だと述べ、今回の引き締めサイクルは2022〜2023年のキャンペーンより浅いものになるとの見方を示した。ロイターによる決算説明会の書き起こし分析では、金融セクター以外のユーロ圏企業のわずか40％が値上げを実施したか、または計画しているに過ぎず、これはウクライナのエネルギーショック時に見られた割合の約半分であることが示された。

理事会は「戦争による不確実性を乗り切るために十分な態勢にある」と述べ、データに依存し、会合ごとにアプローチを決定する方針を継続すると表明した。特定の金利経路を事前に約束することはない。次回の政策決定は7月23日に予定されているが、ロイターは一部の理事が今回の利上げを受けてすでに休止を検討していると報じている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。