欧州中銀と英中銀、紛争の影響を注視し金利を据え置き

欧州中央銀行（ECB）とイングランド銀行（BoE）は今週、主要金利を据え置く方針です。中東紛争によるエネルギーショックの継続期間が不透明なことから、両機関とも「様子見」の姿勢を強めています。

ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は先週の講演で、「戦争、停戦、和平交渉、その決裂、海上封鎖、解除、再封鎖といった紛争の断続的な性質により、その影響の期間や深さを推測することは非常に困難です」と述べました。

今回の決定は、3月のインフレ加速を受けたものです。ユーロ圏の消費者物価指数は前年同月比2.6%上昇し、2月の1.9%から加速しました。英国のインフレ率は3.3%に達しました。価格上昇の圧力はあるものの、市場は政策立案者がより多くのデータを待つと予想し、積極的な利上げへの賭けを縮小させています。

焦点となっているのは、中央銀行が景気後退と持続的な賃金・物価のスパイラルの両方を回避するという、狭い道を通り抜けられるかどうかです。ホルムズ海峡が依然として大部分閉鎖されている中、政策立案者は、賃金上昇とインフレの動向がより明確になる6月が、次の行動への実質的な機会になると示唆しています。

両中央銀行は、典型的なスタグフレーションの脅威に直面しています。エネルギー価格の急騰はインフレを助長する一方で、企業活動や消費者心理を冷え込ませています。ドイツはすでに2026年と2027年の成長予測を引き下げ、インフレ予測を引き上げました。最近の調査によると、ユーロ圏の企業活動は4月に縮小し、工場は過去37カ月で最も速いペースの生産コスト上昇に直面しています。

金利設定者が最も懸念しているのは、エネルギー価格の上昇が持続的な賃金要求や広範な価格上昇につながる「二次的波及効果」の可能性です。現在のところ、その兆候はほとんど見られません。月曜日に発表されたECBの調査では、企業の長期的なインフレ期待は安定しており、賃金上昇は緩和しつつあることが示されました。同様に、イングランド銀行の地方代理店は、2026年の賃金妥結額が平均約3.5%であり、2%のインフレ目標と整合的な水準をわずかに上回る程度であると報告しています。

ロシアによるウクライナ侵攻後の2022年のエネルギー危機とは異なり、今回のショックによるインフレへの影響はより限定的かもしれません。シティの経済学者によれば、欧州経済と労働市場はパンデミック直後よりも現在の方が脆弱です。さらに、2022年にはインフレがすでに目標を大幅に上回っていましたが、イラン戦争が勃発する前は2%の目標に近い水準にありました。これにより、中央銀行は静観する余地がわずかに広がっています。

即時の利上げは検討対象外ですが、市場は依然として将来的な行動の可能性を織り込んでいます。トレーダーは、ホルムズ海峡が閉鎖されたままで原油価格が高止まりすれば、ECBは2026年後半に少なくとも2回の利上げを行い、それは早ければ6月に始まると予想しています。フランクリン・テンプルトンの欧州固定利付資産責任者であるデビッド・ザーン氏は、「二次的効果が生じないよう、金利を少し上げる必要があります」と述べています。ECBの主要金利は中立的と見なされている一方、BoEの金利は依然として成長に対して抑制的と見なされているため、ECBの方が先に動く可能性が高いと見られています。両中央銀行の次回の会合は6月に予定されています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。