UBS「AI需要でDRAMのスーパーサイクルは2027年まで継続」

メモリチップ市場における歴史的な需給バランスの崩壊は2027年末まで続き、人工知能（AI）のワークロードが製造能力を消費することで、過去30年間で見られなかったようなスーパーサイクルが到来しようとしています。UBSの最新レポートによると、AIアクセラレータ向けの高帯域幅メモリ（HBM）需要の急増と、伝統的なサーバーの更新サイクルが相まって、DRAMチップの慢性的な供給不足が続く見通しです。

「AI駆動のHBM需要は継続的にDDRのキャパシティを蚕食している」とUBSのレポートは指摘し、数年にわたる構造的な変化を強調しました。同銀行は、SKハイニックス、サムスン、マイクロンで構成されるDRAM市場の3社寡占体制には、通常であればこのような価格圧力を抑制するはずの「競争的な拡張」への動機が欠けていると述べています。

レポートは、2026年末までにHBM専用の生産が業界全体のフロントエンド・キャパシティの25％を占め、2027年には31％に上昇すると予測しています。エヌビディアなどの企業のGPUを駆動するために不可欠な高利益率のHBMチップへの割り当ては、企業がサーバーハードウェアの更新サイクルを開始するタイミングで、従来のDDR5 DRAM向けのキャパシティを減少させ、供給をさらに逼迫させます。

この力学はSKハイニックスを主要な受益者として位置づけており、UBSは同社株の12ヶ月目標株価を170万韓国ウォンに引き上げました。同銀行の利益予測は市場予想を大幅に上回っており、投資家が目前に迫ったサイクルの期間と規模をまだ十分に織り込んでいないことを示唆しています。

SKハイニックスの利益予測、コンセンサスを圧倒

UBSによるSKハイニックスの財務予測は、現在の市場の見方よりも大幅に強気です。同銀行は、同社の2026年の営業利益が286兆ウォンに達すると予測しており、これは市場コンセンサスである182兆ウォンの57％増にあたります。2027年にはその差はさらに広がり、UBSは営業利益を443.5兆ウォンと予測しています。これはコンセンサス予想の235.6兆ウォンを88％上回る数字です。

HBMと従来のDRAMの両方における長期的な供給不足から予想される持続的な価格決定力が、この楽観論の根拠となっています。また、UBSはSKハイニックスが2026年に143.8兆ウォン、2027年に269.8兆ウォンのフリーキャッシュフローを創出すると予測しており、これはそれぞれ21.6％と40.5％のフリーキャッシュフロー利回りに相当します。

HBMのリーダーシップとADRという触媒

競合するサムスンやマイクロンもプレイヤーではありますが、UBSはSKハイニックスがHBM市場でのリードを維持すると見ています。同銀行は次世代HBM4プラットフォームの市場シェア想定を調整し、SKハイニックスに60％、サムスンに30％、マイクロンに10％を割り当てました。この評価は、SKハイニックスがHBM4で行っているマイナーな再設計を、根本的な後退ではなく局所的な最適化であるとレポートが捉えていることから、揺らいでいません。

短期的には、株価にとって二重のメリットとなる触媒が存在します。レポートは、SKハイニックスの米国預託証券（ADR）上場の可能性が、国内市場での自社株買いプログラムと組み合わされる可能性があると言及しています。これにより、国際的な投資家のアクセスが改善されると同時に、韓国国内の株価を直接的に下支えすることになります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。