ドルの反発には2つの条件が必要、モルガン・スタンレーのストラテジストが指摘

モルガン・スタンレーのストラテジストは、FRB（連邦準備制度理事会）の金利優位が他の主要経済国に比べてさらに拡大しなければ、ドルの最近の上昇は持続不可能だと述べた。

「『米国例外主義』を巡る市場のコンセンサスが高まっており、ドルの見通しを巡る議論に拍車がかかっている」と、ストラテジストのデイビッド・アダムズ氏、アンドリュー・ワトロウス氏、モリー・ニコリン氏は6月8日付のリポートで指摘。「米国の金利優位も同時に拡大している場合にのみ、米国株のアウトパフォームがドル高につながる」と述べた。

米国株はグローバルな同業他社をアウトパフォームしており、ドル高の根拠を支えているとストラテジストらは指摘。しかし、株のアウトパフォームだけでは不十分であり、持続的な上昇のためには金利差もドルに有利に動く必要があると論じた。

この分析は、「米国例外主義」トレードがさらに継続するのかどうかという為替市場の重要な疑問に焦点を当てている。FRBがタカ派的な姿勢を維持する一方で他の中銀が緩和に動けば、ドルはさらに強含み、新興国通貨やリスク資産に影響を与える可能性がある。金利差が縮小すれば、ドルの反発は失速する恐れがある。

FRBの要因

ドルの軌道を巡る議論の中心は、他の主要中銀と比較したFRBの政策経路にある。モルガン・スタンレーの分析は、金利差による確認がないまま、米国例外主義に対する現在の市場の価格設定が株式と通貨の両方のバリュエーションにおいて既に行き過ぎている可能性を示唆している。

持続可能なドル高には、米国の金利優位が拡大し続けることが必要だとストラテジストらは述べた。これは、FRBが金利を据え置く一方で他国の中銀が利下げを行うか、FRBが市場の予想よりも少ない回数の利下げにとどめるかに依存する。

クロスアセットへの影響

ドルの方向性は、通貨市場を超えた影響を及ぼす。ドル高は一般的に世界的な金融環境を引き締め、新興国通貨やドル建て商品に重しとなる。また、米国の多国籍企業の収益にも、海外収益をドルに換算する際の価値を減少させることで影響を与える。

モルガン・スタンレーの分析枠組みは、投資家がドルの軌道を測る際に株式のフローだけでなく金利差にも注目すべきであることを示唆している。米国株が引き続きアウトパフォームしても金利スプレッドが拡大しなければ、ドルの上昇は短命に終わる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。