ディラーズ、現金10億ドルと横ばい収益で小売業の大淘汰を生き延びる

ディラーズは、百貨店チェーンが成長しなくても——現金を積み上げ、在庫を管理し、ウォール街を無視することで——繁栄できることを証明した。

ディラーズの前年度売上高は66億ドルで、10年前の64億ドルからほとんど変わっていない一方、10億ドル超の現金を積み上げた。

「今日営業している中で、断トツに優れた経営と最も relevant なファッション百貨店」と、ショッピングセンター開発の専門家ニック・エゲラニアン氏はRetailDive.comに語った。

同社の時価総額は昨年末に110億ドルに達し、株価売上高比率（PSR）は1.7倍——上場アパレル小売企業の平均の2倍以上であり、メイシーズの0.3倍をはるかに上回る。粗利益は近年、26億～30億ドルの間で推移している。議決権株式の約40％を支配し、日常業務を運営するディラーズ家は、メイシーズ、J.C.ペニー、ロード＆テイラーといった競合他社が成し得なかったことを実現した。すなわち、eコマースとパンデミック主導の小売業の絶滅イベントを、収益性を犠牲にすることなく生き延びたのである。

1938年に8,000ドルの投資で創業されたディラーズは、現在フロリダからテキサス、アリゾナに至る米国南部で272店舗を展開する。過去15会計年度における年間売上高は平均65億ドルと、実質的に横ばいである。インフレ率に合わせるには、現在約95億ドルの収益が必要となる。

ディラーズはいかにして小売業の崩壊に逆らったか

パンデミック開始以降の満6年間で、同社の現金保有額は、銀行紛争による1億400万ドルの和解金を除いても、約4倍に増加した。貸借対照表の分析によると、厳格な在庫管理、規律ある資本配分、そして派手な仕掛けではなく伝統的な店舗体験が、この現金蓄積を促した。同社は最近、オハイオ州デイトンにメイシーズのモール核テナント跡地に、フルサービスの新百貨店をオープンした。

比較すると、同じアーカンソー州西部で創業されたウォルマートは、現在世界で約11,000店舗を展開し、年間売上高は7,000億ドル超、時価総額は1兆ドルを超える。米国小売業で使われる1ドルのうち約8セントがウォルマートのレジを通ると、同社の開示情報は示している。

成功の天井

株価の上昇は評価額に天井をもたらした。ディラーズをフォローするアナリストの見解は買い推奨と売り推奨に二分されている。現在の株価における配当利回りは0.25％未満である。同社は決算説明会を開催せず、アナリストや報道機関からの電話に応答しないことで知られ、投資家コミュニティでは「Dullard's（鈍感屋）」というあだ名で呼ばれている。

CEOのウィリアム・ディラード氏は第1四半期報告書で、こう簡潔に述べた。「当社は、品揃えに新しさを加えることで顧客の購買意欲を刺激することに引き続き注力している。」

投資家にとってディラーズは、創業者が主導し、成長最優先ではなく長期的価値を重視する企業がどのようにしてアウトパフォームし得るかを示すケーススタディである。今後の注目点は、収益成長のストーリーに支えられずに、この上昇した株価評価が維持できるかどうかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。