大和証券、テンセントとNetEaseをAI収益化の可視性向上でトップピックに選定

大和証券は、2026年第1四半期の決算でクラウドコンピューティング、広告、そしてAIネイティブアプリケーション全体にわたって具体的なAI収益化の進展が確認されたことを受け、テンセントとNetEaseを中国インターネット株のトップピックに選定した。

「当社カバレッジ対象の中国インターネット株はすべて2026年第1四半期の決算を発表済みであり、データはAIの収益化が加速していることを裏付けている」と大和証券は月曜日に公表したレポートで述べた。

同証券は、選好順位に挙げた5銘柄すべて——テンセント（00700.HK）、NetEase（09999.HK）、百度（09888.HK）、Bilibili（09626.HK）、アリババ（09988.HK）——に買い（Buy）評価を付与した。目標株価からは substantialな上昇余地が見込まれており、テンセントはHKD700で54.5%、アリババはUSD200で58.8%、BilibiliはUSD30で66.6%の上昇ポテンシャルを示す。NetEaseはUSD165（34.4%上昇）、百度はUSD175（29.8%上昇）の目標株価が設定されている。

レポートは焦点をモデル性能から利用ベースの収益化へとシフトさせており、トークン消費、広告コンバージョン率、エンタープライズワークフローの実行が主要な指標となっている。大和証券は、2026年下半期のマイルストーンとして、テンセントのWeChat AIエージェントのローンチ、アリババのAIクラウド収益化の継続、エンタープライズにおけるAIワークフロー採用の拡大を見込んでいる。

レポートによれば、アリババと百度はいずれもAIクラウド事業で成長加速が見られ、テンセントのAI駆動型広告技術は広告効果の向上を続けている。快手（Kuaishou）のKling AIは力強い収益モメンタムを示しており、市場がモデルベンチマークから現実世界での収益創出へと軸足を移していることを示唆している。

大和証券は、AIスピンオフがバリュエーションの触媒となる可能性があるとも指摘した。快手のKling AIや百度のKunlunxin（昆仑芯）は、AIインフラとアプリケーション層の分離がより明確になりつつあることを示しており、AI収益の可視性が向上した企業にとってはリレーティングの可能性を開く可能性がある。

AI分野以外では、NetEaseは構造的なマージン拡大と2026年下半期の明確なゲームパイプラインで突出していると同証券は述べた。美団（03690.HK）は、フードデリバリーのユニットエコノミクスが予想以上に改善しており、上昇余地がある。テンセントのゲーム事業とBilibiliの広告事業は引き続き安定した収益の可視性を提供している。

同証券の選好順位では、テンセントとNetEaseが最上位に位置し、次いで百度、Bilibili、アリババの順となっている。大和証券によれば、エコシステムとクラウド事業というAI収益化チャネルへの重点が、現時点で最も明確な収益転換の道筋を示している。

これらの評価は、中国のインターネット企業がAI投資の収益化フェーズに入りつつあるというコンセンサスの高まりを裏付けるものである。投資家は、今後の四半期において、テンセントのWeChat AIエージェントのベータ版進捗状況やアリババのクラウド収益の内訳を、主要な検証ポイントとして注視することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。