中東和平交渉の停滞でホルムズ海峡閉鎖、原油は90ドル近辺で膠着

原油価格は1バレル＝90ドル近辺で膠着している。中東紛争終結に向けた外交努力が頓挫したことで、トレーダーは短期的な売り圧力と、ホルムズ海峡を通じた長期にわたる供給途絶リスクを天秤にかけている。

中東和平交渉の停滞によりホルムズ海峡が閉鎖された状態が続き、WTI原油は火曜日に1バレル＝89ドル近辺で推移。トレーダーは短期的な売り圧力と長期化する供給減少リスクのバランスを模索している。

「市場は供給ショックの現実と、先延ばしが続く外交的解決への期待の板挟みになっている」とザ・リバカシー・ファンドの共同創業者兼CEO、ザヒール・アンワリ氏は述べた。

WTI先物（期近限月）は月曜日遅くに1バレル＝89.17ドルで取引され、前週末比1.1％上昇。米国がホルムズ海峡近郊で米軍アパッチヘリが撃墜されたことを受け、イランに対して報復攻撃を実施したことが背景にある。ブレント原油は6月7日に1バレル＝95.23ドルで取引を終えた後、上昇幅を縮小した。世界の石油の約5分の1が通過する同海峡は、2月28日に hostilities が勃発して以来事実上閉鎖が続いており、ソシエテ・ジェネラルによれば世界の原油供給を約14％減少させている。

海峡閉鎖が長引けば長引くほど、供給不足は深刻化する。J.P.モルガンのアナリストは、6月の再開が実現すればブレントは2026年残期間中100ドル近辺で推移する一方、閉鎖が長期化すれば在庫枯渇により下半期に1バレル当たり5～15ドルの上昇要因になると試算する。ソシエテ・ジェネラルは、戦略備蓄の再構築と新たな生産への資金調達には、結局のところ市場はより高い価格を必要とすると警告している。

世界の原油供給が14％減少したことで、紛争開始以来、原油価格は約30％上昇した。これは、供給のわずか7％を遮断した1973年のOPEC石油禁輸後に記録した134％の急騰に比べれば、はるかに小幅な値動きである。米国、欧州、日本の戦略石油備蓄放出、ブラジルとベネズエラの増産、そしてサウジアラビアによるホルムズ海峡のチョークポイント迂回ルートの確保といった複数の要因がショックを吸収した。

しかし、最大の緩和要因は中国からもたらされた。J.P.モルガンによれば、中国は2月の日量1,170万バレルから5月下旬には日量900万バレル弱にまで原油輸入を削減。この日量約300万バレルの減少は、世界の輸入減少の約74％に相当する。グローバルデータTSロンバードの新興国市場マクロ・ストラテジー責任者、ローリー・グリーン氏は、2022年以降の中国におけるエネルギー生産と輸送の急速な電化が、同国をエネルギー均衡状態から「大幅な余剰」状態へとシフトさせ、紛争勃発当初に一部アナリストが懸念した1バレル＝200ドルという水準をはるかに下回る価格抑制に貢献したと述べた。

OPEC+は生産制約にも関わらず結束を示す

OPECとその同盟国は日曜日、7月に日量約18万8,000バレルの増産で合意した。これは4カ月連続の増産となり、戦争によりホルムズ海峡経由の輸出が遮断されている状況を踏まえると、象徴的な動きと広く見なされている。サウジアラビア、ロシア、イラクを含む7カ国が増産を支持し、アラブ首長国連邦（UAE）が年初に同機構を脱退した後も、カルテルが市場への影響力を維持する意向であることを示した。

この増産公約は、市場の見通しが二分されるなかで出された。フィッチのアナリストは、7月下旬に海峡が再開されればブレント価格は「急落し」、9月から平均1バレル＝70ドルで推移するとの見方を示し、現在の価格急騰は「生産能力の永続的な喪失ではなく、一時的な物流上の供給ショック」に過ぎないと指摘した。J.P.モルガンの基本シナリオである6月再開の場合、ブレントは年内残り期間、100ドル前後で推移する。

しかしソシエテ・ジェネラルは、均衡価格は構造的に高くなると主張する。戦略備蓄の再構築には追加供給が必要であり、新たな油田開発にはより高いリターンが必要だと、マイク・ハイ氏率いる同行のコモディティアナリストチームは指摘する。「総合的に見て、原油の長期的な均衡価格は、現在のフォワードカーブが示唆する水準よりもおそらく高い」と彼らは記している。

現時点で市場は外交の行方に左右され続けている。イランによる6月7日のイスラエルへのミサイル飽和攻撃や、月曜日の米国による報復攻撃など、新たな応酬のたびに海峡再開の可能性は遠のき、原油価格に織り込まれたリスクプレミアムは維持されている。トレーダーは米イラン協議の進展の兆候を注視しているが、双方が和平提案ではなく攻撃を応酬し合っている状況では、価格低下への道筋は依然として閉ざされたままである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。