CPIデータ、ビットコインと金の試金石に——5月雇用統計で8%急落後

水曜日のCPI発表は、ビットコインと金が最近の上昇を延ばすか、それとも急反落するかを決定づける。5月の雇用統計が予想を上回る強い結果となったことで、S&P500種株価指数は2.6％下落し、韓国のKOSPIは8％の暴落に見舞われた。

「市場は水曜日に二者択一の結果を織り込んでいる」と、Edge by Ascential（エッジ・バイ・アセンシャル）のマクロアナリスト、ジェームズ・オカフォー氏は述べる。「コアCPIが3.1％を上回れば、雇用統計後に見られたタカ派的な再評価が正当化される。一方、2.8％を下回れば、ディスインフレ・シナリオが再び浮上し、ハード資産へ資金が還流するだろう」。

米労働省は水曜日午前8時30分（東部時間）に5月のCPIデータを発表する。コンセンサス予想によれば、総合CPIは前月比0.2％上昇、年間ベースでは3.4％近辺で推移すると見込まれている。食品とエネルギーを除くコアCPIは、前月比0.3％、前年同月比3.1％と予測されており、4月の3.3％から低下するものの、FRBの目標である2％は依然として上回っている。

今回の重要指標は単一のデータポイントにとどまらない。ビットコインは年初来38％上昇し約10万8000ドルで取引されており、金は22％上昇して1オンス2950ドル近辺で推移している。これらの上昇は、FRBが2026年に少なくとも2回の利下げを実施するという期待に部分的に支えられてきた。CPIが強い結果となれば、その期待は後退し、両資産の売りを誘発する可能性がある。弱い結果となれば、ディスインフレ傾向が確認され、上昇相場に新たな燃料が供給されることになる。

金曜日に発表された5月の雇用統計は、非農業部門雇用者数がコンセンサスを大幅に上回り、FRBがより長期間にわたり高金利を維持せざるを得なくなるのではないかという懸念を再燃させた。ダウ工業株30種平均は1.35％下落、S&P500は2.64％下落、テクノロジー株中心のナスダックは4.18％下落した。アジアでは、韓国のKOSPIが月曜日に8.29％暴落し、サーキットブレーカーが作動。半導体大手のサムスン電子とSKハイニックスが急落したのは、金利上昇がAI関連の設備投資を鈍化させる懸念によるものだ。

ビットコインについては、2026年にマクロ経済データとの相関が強まっている。CoinMetricsのデータによると、最大の暗号資産は過去3カ月間、ナスダック100と連動して推移しており、30日間のローリング相関は0.6を超えている。これは、CPIの強い結果によって引き起こされたリスクオフの動きが、ビットコインにもテクノロジー株と同様の打撃を与える可能性が高いことを意味する。金は異なる力学に直面している。タカ派的なFRBサプライズに伴い通常はドル高が進行するため、地政学的な不確実性が安全資産としての需要を支えても、金の上昇は抑制される。

CPIの構成要素そのものも、総合指標と同様に重要となる。CPIバスケットの約3分の1を占める住居費は最も粘着的な項目であり、4月は前月比0.4％の上昇が続いている。一方、中古車価格は3カ月連続で下落し、デフレ要因となっている。住居費のインフレ鈍化はディスインフレ傾向が維持されている最も明確なシグナルとなる一方、FRBが最も注視する住居費を除くコアサービス価格の加速は、タカ派的な見方を強化する。

コアCPIがコンセンサスを0.2ポイント以上上回るサプライズがあった最後のケースは2025年1月で、実績値は3.3％（コンセンサスは3.1％）だった。その後2週間でビットコインは12％下落し、金は4％下落。ドル指数は107.5まで急騰した。このシナリオが繰り返されれば、現在の時価総額ベースで、暗号資産と金の両市場から約2000億ドルが消失することになる。

FRBの次回利下げ判断は7月29日に予定されており、6月のCPI発表がその前の最後の主要な経済指標となる。OIS市場では現在、CMEフェドウォッチによれば、金利据え置きの確率が58％、25ベーシスポイントの利下げ確率が42％となっている。CPIのサプライズがいずれかの方向で発生すれば、これらの確率は大きく変動し、株式、為替、商品市場全体に波及効果が及ぶだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。