主なポイント:
シティグループによると、エネルギー移行および人工知能セクターからの需要は、現在、世界の銅総消費量の約18%を占めています。このセグメントは、パンデミック以降の需要増加分のほぼすべてを担ってきました。
この構造的な需要は、循環的な景気後退に対する大きな緩衝材となります。歴史的に見て、大規模な経済の減速は年間の銅需要を3〜5%減少させてきました。シティグループの計算では、構造的な需要が一定であると仮定した場合、現在の循環的な需要が5%減少したとしても、世界の総消費量の減少は1.7%にとどまります。さらに、成長を続ける軍事用途は世界の銅使用量のさらに9%（年間約250万トン）を占めています。
ホルムズ海峡の閉鎖が続いていることで、硫酸の原料となる石油・ガス生産の重要な副産物である硫黄の流通が滞り、銅のサプライチェーンが逼迫しています。硫酸は、主要な生産地域で一般的な湿法製錬（リーチング）操業において、鉱石から銅を抽出するために不可欠です。
コモディティ分析会社Kplerによると、中東からの海上硫黄輸送量は、紛争前の月平均127万トンから、4月にはわずか3万トンにまで落ち込みました。ロイター通信によると、これによりアジア向けの硫黄価格は50%急騰し、1トンあたり880ドルという高値を記録しました。銅価格の高騰により、鉱山の操業停止リスクは今のところ限定的ですが、硫黄のような投入コストの上昇は生産者にとって大きな逆風となっています。
在庫戦略の転換から、長期的な価格支持要因が浮上しています。地政学的な不確実性が高まる中、政府や企業は「ジャスト・イン・タイム」から「ジャスト・イン・ケース（念のための）」サプライチェーンモデルへと移行しており、銅のような不可欠な金属の戦略的備蓄をより多く保有しようとする意欲が高まっています。
シティグループの推定では、世界の精製銅在庫を現在の1.3ヶ月分からより安全な2ヶ月分に引き上げるには、必要な供給を促すために1トンあたり14,423ドルの銅価格が維持される必要があります。このダイナミクスは、市場が供給の安全性に対して対価を支払う中で、高価格と在庫の積み増しが共存できることを示唆しています。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。
