消費支出が失速、小売売上高は40年ぶりの大幅下落

米国の消費者の底堅さに亀裂が生じ始めています。消費者が価格が最も急速に上昇している商品の購入を積極的に控えており、これは現在のインフレの主な要因が旺盛な需要ではなく、企業のコストプッシュ圧力であることを示しています。

Compare the Marketの経済ディレクター、デビッド・コッチ氏は「金利引き上げ、あるいはそれに相当する影響はすでにガソリン価格の上昇という形で現れているため、当局は現状を維持する可能性があると考えている」と述べ、非選択的なコスト上昇の影響を強調しました。

家計への圧力は世界的に強まっており、英国のハイストリート（商店街）での売上高は最近、40年以上で最大の落ち込みを記録しました。オーストラリアでは、わずか0.25パーセントポイントの利上げでも、典型的な100万ドルの住宅ローンに対して毎月約157ドルの負担増になるとエコノミストが指摘しており、政策の引き締めがいかに消費者の家計を直接圧迫しているかを浮き彫りにしています。

このような消費能力の弱体化の傾向は金融政策を複雑にします。供給側のインフレを抑制することを目的としたさらなる利上げは、より広範な景気後退を引き起こすリスクがあり、消費者向け企業の業績予想が大幅に下方修正される可能性があるためです。

デマンドプル神話

最近の購買データは、今日のインフレが「過剰な資金が不足している商品を追いかける」という古典的な「デマンドプル（需要牽引）」のケースであるという長年の仮定に疑問を投げかけています。代わりに、証拠は「コストプッシュ」型のインフレを指し示しています。サプライチェーンの混乱やエネルギー価格の上昇による投入コストの増加に直面した企業が、これらの費用を消費者に転嫁しているのです。買い物客は高い価格を支払うのではなく、購入をやめることで対応しています。

このダイナミクスは中央銀行にとって重要なシグナルです。利上げは需要主導の過熱した経済を冷やすための伝統的なツールですが、問題が供給側に起因する場合、それははるかに不器用で、潜在的により有害な手段となります。このような環境で積極的に利上げを行うことは、停滞した成長と持続的なインフレという有害な混合物である「スタグフレーション」のリスクを高めます。

隠れた利上げ

消費者への圧力は公的なチャネルからだけ来ているわけではありません。Frame Financeのディレクター、イモージェン・アレクシー氏によると、燃料や食料品などの必需品の高騰は「隠れた利上げ」として機能しています。この事実上の引き締めにより、家計はすでに裁量的支出を抑制せざるを得なくなっており、場合によってはコストを管理するためにさらなる借金を抱えることもあります。「現在、圧力を軽減するためだけに、より多くの債務整理が行われているのを目の当たりにしている」とアレクシー氏は語りました。

この環境は連邦準備制度理事会（FRB）を困難な立場に追い込んでいます。消費者や企業の信頼感がすでに低い水準にある中、さらなる公定歩合の引き上げは、減速する経済をリセッション（景気後退）に突き落とす転換点となる可能性があります。中央銀行は今、インフレの定着リスクと、経済の3分の2を支える消費者を押しつぶすリスクを天秤にかけなければなりません。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。