コメルツ銀行、5%の過小評価を理由にユニクレディトの買収提案を拒否

(P1) コメルツ銀行の経営・監査役会は月曜日、ユニクレディト（UniCredit S.p.A.）による公開買収提案を正式に拒否しました。拒否の理由として、同提案がドイツの銀行である同社を5%以上過小評価しており、信頼できる戦略計画に欠けていることを挙げています。示唆された1株あたり34.56ユーロの買収額は、発表前最終取引日の終値である36.48ユーロを下回りました。

(P2) コメルツ銀行のベッティーナ・オルロップ最高経営責任者（CEO）は、「ユニクレディトの買収提案は、当行の株主に対して適切なプレミアムを提供していません。統合と表現されているものは、実際には、実績があり収益性の高い当行のビジネスモデルに多大な影響を与えるリストラ案です」と述べました。

(P3) 同行の幹部は、ユニクレディトの計画は収益減少を過小評価し、シナジー（相乗効果）を過大評価していると主張しました。このシナジーについては、イタリアの銀行（ユニクレディト）自身も「投機的」であると述べています。対照的に、コメルツ銀行独自の「Momentum 2030」戦略は、2030年までに168億ユーロの収益で59億ユーロの純利益を達成することを目指しており、有形自己資本利益率（ROTE）21%を目標としています。

(P4) 今回の拒否により買収合戦は激化し、ユニクレディトは提案額の引き上げか、撤退かの選択を迫られることになります。ドイツ政府が12%の重要な株式を保有し、コメルツ銀行の独立路線を支持していることから、いかなる取引も大きな障害に直面しています。その結果はドイツ第2位の民間銀行の将来を左右し、欧州銀行セクターのさらなる再編の引き金となる可能性があります。

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コメルツ銀行の拒否は、詳細な財務分析に基づいています。同行の声明は、買収提案が発表されて以来、株価が示唆された買収価格を一貫して上回って推移していることを強調しました。独立系株式リサーチアナリストによるコメルツ銀行株の目標価格の中央値は約41.50ユーロに設定されており、市場がユニクレディトの提示額よりも大幅に高い価値を見出していることを示唆しています。

銀行幹部はまた、提案の構造とタイムラインについても懸念を表明しました。決済日が2027年7月まで遅れる可能性がある全株式交換取引は、株主に大きな不確実性をもたらします。コメルツ銀行は、2025年度の1株あたり1.10ユーロの過去最高額の配当案を含め、2030年までに配当と自社株買いを通じて現在の時価総額の約半分を株主に還元することで、これに対抗する計画です。

ドイツの姿勢と今後の展望

ユニクレディトの追及は、2008年の金融危機の遺産として主要株主となっているドイツ政府の立場によって複雑化しています。ベルリン当局はコメルツ銀行の独立戦略への支持を表明しており、財務交渉に政治的側面が加わっています。コメルツ銀行の経営陣は、国際ネットワークを縮小するというユニクレディトの計画は、ドイツの輸出主導型経済を支える能力を損なうと警告しました。

一方、ユニクレディトはコメルツ銀行の株式の約30%へのアクセスを確保し、金融商品を使用して議決権の影響力を約39%まで高め、地位を固めています。この戦略的ポジショニングにより、より高額な義務的公開買収を誘発する30%の基準をわずかに下回る状態を維持しており、将来の交渉において有利な立場を保っています。次の動きはユニクレディトに委ねられており、条件を改善するか、ドイツの銀行への買収を断念するかを決定しなければなりません。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。