招商証券、中国AI関連2銘柄の投資判断を「オーバーウェイト」で開始、強気見通しを提示

招商証券（CMSI）は、中国を代表する大型モデル企業である智譜 AI（KNOWLEDGE ATLAS）と MiniMax（MINIMAX-W）の 2 社について、投資判断を「オーバーウェイト」で開始し、2028 年までに両社の売上高が 170% 以上成長するとの予測を発表しました。

CMSI はレポートの中で、「中国の大型モデル業界におけるエージェント（Agents）の商業化フライホイールは止まらない」と述べ、セクターの指数関数的な成長を牽引するエージェント機能が爆発的な段階にあることを強調しました。

同証券は、智譜 AI（02513.HK）の目標株価を 1,282 香港ドルに設定し、2025 年から 2028 年までの売上高年平均成長率（CAGR）を 172% と予測しています。また、MiniMax（00100.HK）については目標株価を 982 香港ドルとし、同期間の売上高 CAGR を 193% と予測しました。

この強気な投資判断は、2029 年までに世界全体で 2,065 億米ドルに達すると予測される大型モデル市場において、急速に激化する米中対立を指し示しています。投資家にとって、今回の格付けは、アリババやバイトダンスのような巨大企業とは異なる、中国の純粋な AI 専業企業における商業化加速の新たなフェーズを意味します。

急成長する市場における差別化されたプレイヤー

CMSI のレポートは、1 日あたりの平均トークン消費量が 2 年間で 1,000 倍以上に急増した中国 AI セクターの巨大な拡大を強調しています。同行は、国内の AI 市場が 2030 年までに 9,930 億人民元に達すると予測しています。

このような背景の中、智譜 AI と MiniMax は、焦点を絞った純粋な大型モデル企業として位置付けられています。CMSI は、両社の「高い技術的集中度、短い意思決定チェーン、そして強い中立性」という利点が、より大規模で多角的なプレイヤーに対する差別化された競争を可能にしていると指摘しています。

強気な財務予測

「オーバーウェイト」の格付けは、強気な財務予測に裏打ちされています。

智譜 AI： CMSI は、同社の「モデル・インテリジェンスの上限」の追求と価格決定力を評価しています。同行は、調整後純損失率が 2025 年の -439% から 2028 年までに -14% に劇的に縮小すると見ています。目標株価は、2028 年度予想売上高倍率（PSR）35 倍に相当します。
MiniMax： こちらの焦点は「フルモダリティの自社開発と極限のコスト効率」です。CMSI は、調整後純損失率が 2025 年の -317% から 2028 年にはわずか -12% に縮小すると予想しており、2028 年度予想 PSR は 20 倍としています。

積極的な成長目標は、AI エージェントの導入がモデル使用量の爆発的な増加を引き続き牽引するという同証券の確信を反映しています。MiniMax の次のカタリストは、近く予定されている M3 モデルの主要なアップデートとなります。これら AI 専業企業のパフォーマンスは、専門特化した企業が、急速に進化する中国の AI 分野において総合テック企業を凌駕できるかどうかを見極める重要な試金石となるでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。