CLARITY法成立確率、50%に低下 – 6月の上院採決は不透明に

予測市場Kalshiにおける「デジタル資産市場明確化法（CLARITY法）」の2027年以前成立確率は50%に低下した。1週間前の約75%から急落しており、上院スケジュールの逼迫と利付きステーブルコインをめぐる深刻な意見対立が、暗号資産（仮想通貨）の市場構造法案の本会議採決への道のりを脅かしている。

「6月はCLARITY法を上院本会議採決に持ち込めるかどうかの正念月だ。時間的余裕は狭く、スケジュールは過密である」と、Solana Policy Instituteの社長Kristin Smith氏は指摘する。

同法案は今月初め、上院銀行委員会を15対9の bipartisan 投票で通過した。これはステーブルコインの利回り条項をめぐる数カ月にわたる交渉の末に達成された節目である。上院議員Thom Tillis氏とAngela Alsobrooks氏は妥協案を作成し、支払い用ステーブルコインの単なる保有に対して利息を支払うことを禁止する一方、特定の条件下で取引ベースのリワードプログラムを許可する内容とした。銀行団体はより厳しい制限を求め続けており、こうした商品が従来の預金と直接競合する可能性があると主張している。JPモルガン・チェースのCFO Jeremy Barnum氏は、USDCのようなステーブルコインが保有者に利回りを生み出すことを認めることへの懸念を公に表明した。

本法案は、米国におけるデジタル資産発行体のための監督下にある経路を定義する、最も包括的な連邦レベルの試みである。2025年7月に署名成立したGENIUS法と並行して機能する。Galaxy Digitalのヘッド・オブ・リサーチAlex Thorn氏は、同法案には依然として手続き上のハードルが存在すると指摘する。十分な上院本会議の支持確保、下院版との差異調整、大統領署名の取得などが課題である。

Coinbaseの最高法務責任者Paul Grewal氏と最高政策責任者Faryar Shirzad氏は共同でCLARITY法を支持し、民間発行の支払い用ステーブルコインの調整された公的防御を展開するとともに、議会に対しSEC（証券取引委員会）の執行主導型暗号資産規制の権限を抑制する法定枠組みの確立を求めている。この動きは、CoinbaseがSECとの間で、広範なデジタル資産クラスがHoweyテストに基づき有価証券に該当するかどうかをめぐる法的手続きを継続している中で生じている。

法律アナリストらによれば、支払い用ステーブルコインをSECの管轄権から明確に除外する法定枠組みが確立されれば、連邦法上、ステーブルコインは投資契約ではないと定めることにより、SECのより広範な執行理論の証拠基盤が実質的に弱体化する可能性がある。

ステーブルコイン利回りの隔たり

利付きステーブルコインの取り扱いは依然として最大の障害である。この議論では、リワードプログラムの柔軟性を求める暗号資産企業と、そうした商品が従来の銀行モデルを破壊する可能性があると主張する銀行との間で対立が生じている。最新の上院草案はTillis-Alsobrooks妥協案を反映しており、取引ベースのリワードを認める一方、ステーブルコインの単なる保有に対する利回り支払いは禁止している。

議会で最も著名なデジタル資産推進派の一人であるCynthia Lummis上院議員は、引き続き成立を推進している。支持者らは、予測市場での値下がりにもかかわらず勢いは維持されていると主張し、超党派の委員会投票を立法への持続的な関心の証拠として挙げている。

現在の上院段階の形式におけるCLARITY法は、デジタル資産規制のための連邦枠組みを確立し、SECと商品先物取引委員会（CFTC）のそれぞれの役割を明確化するものとなる。Kalshiのトレーダーらは、過密な上院スケジュール、利付きステーブルコインをめぐる未解決の紛争、および銀行業界からの継続的な抵抗が、成立確率の急激な再評価の主な要因であると指摘している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。