シティ、S&P 500指数の価値の59%が将来の成長に依存していると警告

(P1) シティグループのストラテジストによる最新レポートによると、4月の安値からのS&P 500指数の急激な反発により、指数の価値の約59%が将来の成長期待に由来するという、危ういゾーンにまでバリュエーションが押し上げられています。

(P2) シティグループのスコット・クロナート氏率いるチームはメモの中で、「ファンダメンタルズの立証責任が急激に高まっている」と述べています。彼らの分析は、現在の水準では企業の業績においてミスの余地がほとんどないことを示唆しています。

(P3) 市場は今後5年間で年率11.7%の1株当たり利益（EPS）成長率を織り込んでいますが、これは歴史的に見て維持がほぼ不可能なペースです。この割高なバリュエーションは、一部のメガキャップ・ハイテク株に限ったことではありません。レポートによると、S&P 500構成銘柄の80パーセンタイルにあたる銘柄の予想株価収益率（PER）は、過去30年間のデータに基づくと89パーセンタイルの水準にあります。

(P4) このような構造は、企業の業績見通し（ガイダンス）が、過去の四半期決算よりもはるかに重要になっていることを意味します。これほど多くの価値が将来の展望に結びついているため、成長の減速を唆すようなガイダンスは、成長のシナリオを打ち砕き、より広範な市場調整のリスクを招く可能性があります。市場にとっての次の大きな試練は、近く発表されるインフレデータと6月の連邦公開市場委員会（FOMC）になるでしょう。

市場全体に広がるバリュエーションの問題

高すぎるバリュエーションが一握りのテクノロジー巨人に集中しているという考えは、市場構造のより深い分析によって疑問視されています。S&P 500指数のバリュエーション分布に関するシティの分析では、広範囲にわたる拡大が明らかになりました。指数の中央値銘柄（50パーセンタイル）は予想PER 19.1倍で取引されており、これは歴史的に88パーセンタイルの水準です。最も割安な5分の1の銘柄群（20パーセンタイル）でさえ、過去30年間で70パーセンタイルのバリュエーション水準で取引されています。これは、リーダー銘柄だけでなく市場全体が、強力で途切れのない成長を前提に価格形成されていることを示しています。

業績よりもガイダンスが重要に

現在の決算シーズンは、予想を上回るだけではもはや不十分であることをリアルタイムで証明しています。投資家は将来の見通しを注視しています。専門人材ソリューション会社のロバート・ハーフ（RHI）の株価は、第1四半期決算発表後の1セッションで5.1%下落しました。同社のEPSはアナリスト予想を上回りましたが、市場は売上高と利益の両方が前年同期比で減少したことに反応しました。これは、根幹のビジネスが縮小している兆候です。このダイナミクスは、単なる利益の超過よりも、成長の軌道に対する市場の敏感さを浮き彫りにしています。バンク・オブ・アメリカ（BAC）やシティグループ（C）自体などの主要な金融指標銘柄が報告を行う際、ローン成長、純金利収入、ディール・パイプラインに関する将来のガイダンスは、四半期業績よりもはるかに厳しく精査されることになるでしょう。

ナスダック、S&P 500、ダウ工業株30種平均が1週間でそれぞれ6.8%、4.5%、3.2%上昇した最近の市場の反発は、地政学的緊張の緩和の兆しとそれに伴う米国債利回りの低下によって加速しました。しかし、現在の価値フレームワークに基づくとバリュエーションが95パーセンタイルの水準まで引き伸ばされており、市場の土台は強固な地面というよりも、脆い希望の上に成り立っているように見えます。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。