シティ、AIのコスト効率化トレンドを受けMiniMaxの目標株価を1,330香港ドルに設定

シティはMiniMax（00100.HK）のカバレッジを「買い／高リスク」評価で開始し、目標株価を1,330香港ドルに設定しました。これは人工知能業界におけるより広範なシフトを指し示しています。同行の提言では、OpenAIやAnthropicのフロンティアモデルが性能面でリードする一方で、DeepSeekなどの競合他社に代表されるコスト効率の高いモデルの新たな波が、AIの最大獲得可能市場（TAM）を急速に拡大させていると示唆しています。

「信頼性の高いパフォーマンスが極めて重要となる長期的なワークフローにおいては、クローズドなフロンティアモデルが依然として顕著な競争優位性を維持している」とシティのリサーチレポートは述べています。しかし、同行は、コーディング、エージェントワークフロー、およびロングコンテキストアプリケーションについては、「主にコスト競争力のあるモデルアーキテクチャの恩恵を受け、オープンウェイトモデルのパフォーマンス格差が縮小している」と指摘しました。

MiniMaxのバリュエーションは、2025年から2028年までの184%という強気な複合年間成長率（CAGR）予測を背景とした、2028年の予想株価売上高倍率（PSR）30倍に基づいています。これは、2025年から2030年までの期間で予測されている128%のCAGRと比較されます。このバリュエーションは、AIの導入コストを下げることができる企業が市場の大部分を獲得する可能性を反映しています。

この動きは、AIセクターにおける分極化の進展を浮き彫りにしています。OpenAIのGPT-5.5やAnthropicのOpus 4.7が能力の限界を押し広げる一方で、DeepSeekのような企業は効率性に焦点を当てています。これらのコスト重視のモデル間の競争が激化するにつれ、シティはエコシステム全体が企業の採用加速と全体的な市場の拡大から恩恵を受けると予想しています。

効率性への賭け

最近リリースされたDeepSeek V4モデルはその好例です。シティのレポートによると、このモデルは一部のベンチマークでClaudeのSonnet 4.6と同等のパフォーマンスを示しましたが、価格はGPT-5.5よりも大幅に低く抑えられています。これは機能を犠牲にすることなく、アーキテクチャの革新によって達成されました。

技術レポートによると、DeepSeek V4は圧縮スパースアテンション（CSA）と高圧縮アテンション（HCA）を組み合わせたハイブリッドアテンション設計を採用しています。これにより、メモリの一部を圧縮することで百万トークンのコンテキストをより実用的に処理できるようになり、大規模AIにおける主要なコスト要因の1つに直接対処しています。コストのためのエンジニアリングソリューションに注力することで、より幅広い開発者や企業にとってロングコンテキストのワークフローがより現実的なものになります。

この戦略は勢いを増しているようです。ロイター通信は、DeepSeek V4がファーウェイ（華為技術）のAscendチップで動作するように適応されたと報じており、モデルとハードウェアが単なるパワーではなく効率を最適化するために共に進化する、フルスタックの協調設計への移行を示唆しています。

バリュエーションのカギを握る184%の成長

シティは評価に「高リスク」という限定詞を付け、急速に進化するAIセクターにおける大きな不確実性と、MiniMax自体の限られた取引実績を認めています。2028年まで184%の収益CAGRを達成することは、完璧な実行力とコスト効率の高いAIソリューションに対する市場の継続的な需要に依存する、極めて困難な課題です。

この投資テーマは、市場拡大への直接的な賭けです。実験と導入の参入障壁を下げることで、DeepSeek、MiniMax、Kimi、GLMなどのモデルは、以前は高価すぎたユースケースを可能にしています。これは新たな収益源を切り開き、高い成長倍率を正当化する可能性がありますが、投資家はフロンティアモデルとの推論能力の差を、コスト面の優位性を損なうことなく縮められるかどうかを注視することになるでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。