シティグループ（Citigroup Inc.）は、エネルギー価格の高騰による根強いインフレが貴金属にとって困難な環境を生み出していると警告し、金の短期予測を1オンスあたり4,300ドルに引き下げました。同行の0〜3ヶ月の目標は、米連邦準備制度（FRB）が年末までに利上げを余儀なくされる可能性があるという市場の期待の高まりを反映しています。
「私たちは金の短期的な軌道について慎重です」と、5月21日に発表されたシティのレポートは述べています。同行は、逆風の原因を「現在進行中のホルムズ海峡の膠着状態によるインフレ圧力」にあるとしており、これがFRBの利上げ期待を高め、結果として実質金利の上昇と米ドル高を通じて金に圧力をかけています。
主な要因はエネルギーです。世界の石油供給の重要なチョークポイントであるホルムズ海峡が部分的に閉鎖されたままであるため、ブレント原油は1バレルあたり110ドル近辺を維持しています。これは期待インフレ率の上昇に直結しており、4月のインフレ指標は3ヶ月連続で予想を上回りました。これを受けて米財務省債の利回りは上昇し、10年債は4.63%を超えて取引され、30年債利回りは5.1%を突破しました。
これらの動きは、FRBの利下げを予想していた数ヶ月間の市場のポジショニングを逆転させました。三菱UFJ銀行（MUFG）の分析によると、先物市場は現在、年末までの利上げ確率を80%という高い水準で織り込んでいます。この政策再編により、米ドル指数は100の水準に向かって回復し、金のようなドル建て資産にさらなる圧力を加えています。
機関投資家の需要が逆風に直面する一方で、現物買いはより複雑な様相を見せています。ワールド・ゴールド・カウンシルの2026年第1四半期のデータによると、世界の金需要は過去最高を記録し、地金とコインへの投資は前年同期比で42%増加し、中央銀行による買い入れも堅調を維持しました。
シティのレポートは、2大消費市場間での乖離を指摘しています。旺盛な投資需要と元高により、中国の金輸入支出は年間約3,000億ドルという過去最高のペースを維持しています。しかし、これは他の小売市場、特にインドでの投資需要の減少によって相殺されています。コタック証券（Kotak Securities）によると、インドの対外収支は地金の輸入よりも原油価格に対してはるかに敏感です。
短期的な慎重姿勢にもかかわらず、シティは長期的な強気の見方を放棄していません。同行は、ホルムズ海峡の閉鎖が長期化すれば、市場の懸念は「不況を伴わないインフレ」から「スタグフレーション（停滞する成長と高いインフレのシナリオ）」へとシフトする可能性があると示唆しています。
「歴史的に見て、スタグフレーションの期間中、株式と債券はともにマイナスのリターンをもたらしましたが、貴金属は非常に良好なパフォーマンスを示しました」とレポートは述べています。同行は、中東の地政学的圧力が最終的に沈静化し、現在のマクロ経済の逆風が収まった時点で、より長期的な視点での金の買い入れを検討するとしています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
