8大テック企業のうち7社でポジションが集中、半導体株にリスク

指標	数値	歴史的背景
エヌビディア 2024年 CFROI	82%	5年間にわたり50%超を維持できる企業はわずか0.09%

UBSの報告書は、メガキャップ・テクノロジー株および半導体株における極端な投資家集中の実態を浮き彫りにしており、市場にとって不安定な環境を作り出していると指摘しています。分析では、人工知能への期待に後押しされたバリュエーションの急騰により、一握りの銘柄が「混雑したロング（買い）」の状態に追い込まれており、これは2021年のミーム株ブーム以来の見られない状況であると警告しています。

「市場が織り込む収益率と、AI関連銘柄の中央値に対する成長期待は過去最高に達している」とUBSのアナリストは述べています。彼らは、投資家がこれらの企業が歴史的な競争原理の影響を受けないと仮定しているが、それは潜在的に誤った前提である可能性があると指摘しました。

同行の定量調査によると、米国の主要テック銘柄8社のうち7社が極めて「混雑」していることが判明しました。この集中は半導体業界にも及んでおり、時価総額で世界最大の12社のうち8社も投資家に偏って保有されています。このような過密なポジショニングは、債券利回りの上昇が成長志向のテック株を中心に株価バリュエーションを圧迫し続けている中で発生しています。

同行によれば、これらのリスクは、投資家が最も混雑している銘柄から分散を図るべきだという主張を強めるものです。UBSは、このテーマへの露出を得るための代替手段として、織り込み済みの成長率がより低く、バリュエーションがより妥当なAIインフラや電力供給企業を挙げました。

### アセットライトからアセットヘビーへ

UBSが特定した主なリスクは、ハイパースケーラーのビジネスモデルの変化です。これらの企業の売上高に対する設備投資の割合は、2024年の10〜20％から2028年までに30％以上に増加すると予測されています。このようなアセットヘビー（資産保有型）モデルへの移行は、通信やユーティリティセクターの資本集約度に匹敵します。歴史的に、資本集約度が高まると投資収益率は低下します。現在の予測では、アマゾンを除く米国主要テック8社すべてにおいて、今後3年間でキャッシュフロー投資収益率（CFROI）が低下すると予想されています。

### 大数の法則

これらテック巨人への成長期待は、大数の法則とも衝突している可能性があります。2028年までに予測される米国主要テック8社の収益増加額は、トルコのGDP全体に相当します。アマゾンだけでも3年間で1兆ドル以上の収益を上げると予測されています。UBSは、歴史的に見て、これらトップテック銘柄に現在期待されている16％の総合売上成長率を今後3年間維持できる企業は、5社に1社に過ぎないと指摘しています。分散投資を求める投資家に対し、UBSは2020年以降、テック株との収益相関が最も低かったセクターとして、消費財、素材、ヘルスケア、不動産を挙げました。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。