中国EVメーカーのネタ（哪吒）、183億円の赤字で破産危機に直面

かつて将来を嘱望された中国の電気自動車（EV）メーカーの崩壊が、世界最大の自動車市場に衝撃を与えています。合衆新能源汽車（Hozon New Energy Automobile）が3年間で183億元（約25億ドル）という巨額の赤字を計上したためです。「ネタ（哪吒）」ブランドで車を製造する同社に対し、2025年後半、債権者が破産再編を申請しました。これは、同セクターにおける過酷な価格競争と無秩序な生産能力拡大の痛ましい犠牲となりました。

「この危機は、誤った地方政府の補助金によって煽られた、組織的な『内巻（ネイジュアン）型底辺への競争』という問題を浮き彫りにしている」と、国家のトッププランナーは指摘しています。国家発展改革委員会（NDRC）体制改革司の胡朝暉副司長は、最近の国営テレビの報道で、「一部の地方政府が産業発展資金を投資誘致の道具へと歪め、いわゆる『引き出し契約（不透明な裏合意）』を通じて暗黙の補助金を提供してきた」と述べました。

2021年から2023年にかけて、合衆汽車は資金流出が止まらず、販売した車両1台につき平均8万元以上の損失を出しました。財務的な困窮により、同社は2024年から3つの製造拠点での生産停止を余儀なくされ、最終的に債権者主導の破産申請に至りました。この状況は、中国中央テレビ（CCTV）の調査報道番組『焦点訪談』が「投資促進か、投資『負傷』か？」と題して報じたことで、全国的な注目を集めました。

このニュースは直ちに上場している競合他社を直撃し、投資家の間で連鎖的な危機への懸念が広がりました。報道を受けて香港市場では、吉利汽車が5.1％下落、比亜迪（BYD）が4.3％下落し、EVスタートアップの小鵬汽車（XPeng）と零跑汽車（Leapmotor）はそれぞれ6.3％と6.0％急落しました。ネタの失敗は、負債に依存した成長時代が終わりつつあるという重大な警告であり、数十社の中小EVメーカーのバランスシートに強烈な圧力をかけています。

「投資負傷」と産業の同質化

CCTVのレポートは、無謀な投資の末路を暗い筆致で描き、新たな自動車産業クラスターの要となるはずだった宜春市の空っぽの自動車工場を映し出しました。現在、その作業場と生産ラインは埃をかぶったまま放置されています。

レポートでは、ハイテク製造業の誘致に必死な地方政府が、「引き出し契約」に隠された持続不可能なインセンティブをいかに提供しているかを詳述しています。NDRCの胡氏は、この慣行が市場の細分化と「産業の同質化」を悪化させていると説明しました。その結果、多数の企業が、全てを支えきれない市場に対して類似の商品を生産することになり、当局が現在根絶しようとしている「内巻」――すなわち、全員の収益性を破壊する非効率で過剰な内部競争のサイクル――を招いています。

供給過剰の既視感ある物語

これはEVセクター特有の問題ではありません。中国政府は、製造能力が世界の需要を大幅に上回っている太陽光発電産業でも同様の危機に直面しています。工業情報化部（MIIT）によると、中国企業は世界の太陽光パネル部品の80％以上を生産していますが、国内での激しい値下げ競争が利益を侵食しています。

自動車セクターと同様に、中国政府は現在、生産能力の厳格な管理、より厳しい価格規制を推進し、秩序を回復するために合併・買収を奨励しています。太陽光セクターにおける複数の政府機関による協調的な取り組みは、指導部がEV市場の構造的問題にどう対処するか、つまり、再編を強制し、ネタのような財務的に存続不可能な企業を排除していくための戦略のひな型となるでしょう。投資家へのメッセージは明確です。中国の新しい産業構造において、今は生産量よりも収益性が重要視されているのです。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。