智譜が30％急騰、香港市場で中国のAI関連株が軒並み高

香港市場に上場しているAI開発企業の株価が急騰し、智譜（Zhipu）が30％上昇、MiniMaxが15％超の上げを記録しました。これは、ハンセン・テック指数が低迷する中で、投資家が特定のAIリーダー企業に対して強い意欲を持っていることを示しています。

BNPパリバのアジア太平洋株式・デリバティブ戦略責任者、ジェイソン・ルイ氏は最近のブリーフィングで、「投資家は市場全体ではなく、特定の銘柄を通じて中国のAIストーリーに対する見解を表現することを選択しています」と述べました。

この上昇は、新規上場したAI企業による劇的なラリーの延長線上にあります。智譜はデビュー以来7倍以上に急騰し、MiniMaxは上場価格から4倍に上昇しました。ロンドン証券取引所グループ（LSEG）のデータによると、この反発は、香港のIPO市場が第1四半期に合計133億ドルを調達し、ナスダックとニューヨーク証券取引所の合計を上回った時期に重なっています。対照的に、ハンセン・テック指数は4月30日時点で年初来11.7％下落していました。

このパフォーマンスの差は、資本が大手インターネット・プラットフォーム企業から「ハードテック」AI企業へとシフトしている戦略的な変化を浮き彫りにしています。モルガン・スタンレーは、智譜とMiniMaxが早ければ6月にもハンセン・テック指数に採用される可能性があると推定しており、パッシブ運用ファンドから17.5億ドルの資金流入を呼び込み、アジアの進化するハイテク市場における彼らの役割をさらに強固なものにすると見ています。

特定のAI銘柄のラリーは、香港証券取引所における広範な上場ブームの一環です。2026年第1四半期には38社が合計133億ドルを調達し、2021年以来、同取引所にとって最も多忙な第1四半期となりました。好調なデビューを飾った企業には、初日に185％上昇したAIソフトウェア企業「群核科技（Manycore Tech）」や、株式が5,700倍以上の申し込み超過となった「曦智科技（Lightelligence）」が含まれます。

### 2つの市場の物語

この狂騒は、米国におけるハイテクIPOへの冷ややかな反応とは対照的です。PitchBookのデータによると、過去1年間の米国のIPOの中央値は、上場後120日以内にベンチマークを過去最大の42ポイント下回るパフォーマンスとなっています。2025年初頭以降に株式を公開した企業の約3分の2が、IPO価格を下回る水準で取引されています。

この乖離は、AIが従来のソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）のビジネスモデルを代替するリスクがあるという懸念、一部のアナリストが「SaaSポカリプス（SaaSpocalypse）」と呼ぶ現象によって加速しています。米国上場のAIインフラ企業コアウィーブ（CoreWeave）が急騰した一方で、フィグマ（Figma）やクラーナ（Klarna）といったベンチャーキャピタル支援の銘柄は、デビュー価格から65％以上下落しています。

PitchBookのシニア・リサーチ・アナリスト、ハリソン・ロルフェス氏は、「構造的に、これらの企業は、高い参入マルチプルで繰り返し期待を裏切ってきた米国のハイテクIPOと比較して、その成長プロファイルに対して消化しやすいバリュエーションで市場に登場しました」と述べています。同氏はまた、アジアの投資家の間にある「ナショナルチャンピオン・プレミアム」も、中国企業への需要を押し上げたと付け加えました。

### DeepSeekの波及効果

中国AIに対するセンチメントの改善は、2025年初頭のDeepSeek V4モデルの発表にまで遡ることができます。このモデルは、OpenAIなどの米国のライバルに挑戦しうる能力を示しました。アナリストは、この突破口が国内の計算能力需要を牽引し、商業的導入を加速させ、智譜やMiniMaxのようなモデル開発者に直接的な利益をもたらす態勢が整っていると指摘しています。

DeepSeek V4は、米国制裁下で中国の技術スタックを強化するための重要な要素である国産チップ向けに最適化されました。この発表により、海光信息（Hygon Information Technology）や摩爾線程（Moore Threads Technology）といった中国本土メーカーの高性能チップに対する需要が刺激され、中芯国際（SMIC）などのファウンドリ企業にも恩恵が及ぶと予想されます。

投資家にとって、香港上場のAI企業の卓越したパフォーマンスは、米国市場がAIブームを捉えるための最良の手段であるという前提に疑問を投げかけています。ロルフェス氏は、「より広範な教訓は、中国のAIがおそらく『監視すべきリスク』から『理解すべき市場』へと卒業したということです」と語りました。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。