中国の米国債保有残高、静かなシフトの中で16年ぶりの低水準に

地政学的緊張とカストディ（資産管理）環境の変化が世界的な資本フローを再構築する中、海外投資家による米国の債務保有額は2024年以降で最大の評価損を記録しました。

3月の海外投資家による米国債保有残高は、直接的な売り越しよりも評価損の影響で4カ月ぶりの低水準に落ち込みました。しかし、中国の公式な保有ポジションが16年ぶりの低水準に急落したことは、グローバル投資家によるより深い戦略的シフトを示唆しています。1384億ドルという見出しの減少額は、ブルームバーグ米国債指数が1.7％下落し、2024年以降で最悪の月となったことを受けた1421億ドルのマイナスの評価調整でほぼ説明がつきます。

外交評議会（CFR）のシニアフェローで元財務省高官のブラッド・セッツァー氏の分析によると、保有資産を不透明にするこの動きは、2022年のウクライナ侵攻後にロシアの外貨準備を制裁するというG7の決定に対する直接的な反応です。公式データはドル離れを示唆していますが、実際には、北京が将来の潜在的な制裁から資産を隔離しようとする「透明性からの逃避」である可能性が高いといえます。

米財務省の月次報告書によると、海外投資家は短期間の国庫短期証券（Tビル）を166億ドル純売り越しした一方で、長期債を135億ドル購入しました。最大の海外債権国である日本は、保有額が477億ドル減の1.19兆ドルとなりました。第3位の保有国である中国は、公式ポジションを410億ドル減らして6523億ドルとし、これは2008年以来の低水準です。対照的に、主要な金融センターである英国は、保有額を297億ドル増やして9269億ドルとしました。

この乖離は重要なトレンドを浮き彫りにしています。中国の公式データは、もはや米国資産に対する真の投資リスクを反映していない可能性があるということです。ロシア制裁後に始まった米国拠点のカストディアンにおける中国の保有残高の減少は、欧州やカナダの金融センターにおける米国債保有額の増加によって相殺されています。これは、中国がドルを放棄しているのではなく、保有資産を可視化しにくくし、凍結を困難にするためにカストディ契約を多様化していることを示唆しています。

### シャドー・ホールディングス（影の保有）

米国以外のカストディアンを利用する慣行は新しいものではありませんが、その動きは加速し、進化しています。長年、アナリストはベルギーに拠点を置くカストディアン、ユーロクリアで中国のために保有されている米国債を計算するために「ベルギー調整」を行ってきました。しかし、セッツァー氏の研究によれば、このパターンは現在拡大しており、ルクセンブルク、フランス、さらにはカナダでの保有額が、中国の公式データの減少と一致する形で不自然な急増を見せています。

このシフトは、単純な「脱ドル化」という解釈を複雑にします。中国の公式保有額は減少していますが、国際的なカストディアン・ネットワークを通じて保有されている米ドル資産への総投資額は、はるかに安定している可能性があります。この戦略は「売却（ダイベストメント）」ではなく「デリスキング（リスク低減）」であるように見えます。IMFは最近のトリニダード・トバゴに対する4条協議において、中東での戦争が経済的不確実性を高めていると指摘しました。国連の報告書もこの見解に同調し、地政学的な分断が開発金融を損ない、こうしたリスク軽減戦略を助長していると強調しています。

紛争拡大の可能性と、それが燃料、食料、輸送コストに与える影響は、各国に対し、制裁の火の粉から金融資産を守るよう圧力をかけています。2020年以降、外貨準備の通貨構成を開示していない中国にとって、透明性が低く、より回復力のある米国資産ポートフォリオを構築することが主要な優先事項であるようです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。