中国中銀、5%成長の中でインフレに警戒感

中国人民銀行は四半期報告書で輸入インフレのリスクを警告しましたが、第1四半期に経済が5.0%成長した後、国内の不均衡な回復を支えるために「穏健でやや緩和的」な政策を再確認しました。

「輸入インフレが経済に与える影響を注視する必要がある」と、中国人民銀行（PBoC）は月曜日に発表された第1四半期の金融政策報告書で述べました。

この警告は、3月に工場出荷価格が約4年間の下落に終止符を打ち、4月の生産者物価指数が前年同月比で2.8%上昇した時期に出されました。消費者インフレは依然として抑制されているものの、4月には1.2%に加速しました。ただし、第1四半期の平均0.9%は、政府が目標とする約3%を依然として大きく下回っています。オフショア人民元（CNH）に大きな動きはありませんでした。

この二重の使命は、PBoCの政策的ジレンマを浮き彫りにしています。地政学的紛争や供給の混乱によって引き起こされる世界的な商品価格の急騰からインフレ圧力を輸入することなく、低迷する内需と輸出依存型の成長モデルをいかに刺激するかという点です。これは、中央銀行が成長へのコミットメントと物価安定維持の必要性のバランスを取らなければならないため、投資家に不確実性をもたらします。

中央銀行のインフレに対する警戒感は、世界市場に直接起因しています。例えば、北海ブレント原油先物は、中東での地政学的リスクの高まりを受けて変動が激しくなり、最近では1バレル106ドルに迫る場面もありました。紛争はホルムズ海峡などの主要な航路を混乱させ、国際エネルギー機関（IEA）が重大な供給ショックと呼ぶ事態を招いています。これらのエネルギーや商品コストの上昇は、4月に記録された45ヶ月ぶりの工場出荷価格インフレの高まりに示されているように、中国の生産コストに直接反映されています。

これらの価格圧力にもかかわらず、PBoCは経済支援が最優先事項であることを明らかにしました。第1四半期の5.0%のGDP成長率は、予想を上回ったものの、同行はこれを不均衡であり、内需の堅調な回復よりも輸出に大きく依存していると説明しました。これに対処するため、中央銀行は流動性を潤沢に保ち、社会融資条件を比較的緩和的な状態に維持することで、信用供給の合理的な伸びを誘導することを約束しました。

重点的な緩和策へのアプローチ

広範な刺激策の代わりに、PBoCは構造的金融政策ツールを使用して、特定のセクターに信用を向けています。同行の報告書によると、3月末時点で、ハイテク企業、グリーン開発プロジェクト、および中小企業への貸付はいずれも2桁の伸びを維持しました。例えば、科学技術型中小企業への貸付残高は前年同期比で20.9%増加しました。この重点的なアプローチは、広範なインフレを煽ることなく、経済の主要分野を強化し内需を拡大することを目的としています。

第1四半期だけで、中央銀行のオペレーションにより、約2兆元（2,921.1億ドル）の中長期資金がネットで注入されました。PBoCは、中期貸出制度（MLF）や預金準備率（RRR）を含む様々な金融政策ツールを柔軟に活用し、政策目標を確実に達成することを改めて表明しました。インフレへの警告と緩和政策への約束という矛盾するシグナルは、政府がインフレ抑制よりも成長を優先するかどうかを市場が消化する中で、中国株式や人民元のボラティリティにつながる可能性があります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。