中国4省庁、太陽光セクターの「内巻き」是正へ　過剰生産能力を抑制

(P1) 中国の最高経済計画・産業機関は、太陽光セクターを抑制するための重大な政策転換を示唆し、価格と収益性を押し下げている「内巻き（インボリュート）型」の競争に対処するため、4月17日に合同会議を開催しました。工業情報化部（工信部）や国家発展改革委員会（発改委）を含む4つの強力な部門によって招集されたこの会議は、過剰生産能力を管理し、秩序を回復するための協調戦略を展開することを目的としています。

(P2) 工信部が発表した会議の概要には、「我々は『内巻き型』競争を統治することの重要性と緊急性を深く認識し、太陽光発電産業における『アンチ内巻き』の取り組みを確実に行わなければならない」と記されています。国家市場監督管理総局（SAMR）や国家エネルギー局（NEA）も関与するこの共同行動は、急速かつ無秩序な拡大がもたらす負の結果への対処に対する政府高層の注力を強調するものです。

(P3) 提案された包括的な統治計画には、いくつかの強力なツールが含まれています。規制当局は生産能力の管理を強化し、新規の生産プロジェクトを制限する可能性が高く、同時に合併や再編を通じて業界の集約を促進します。また、この計画は基準の施行強化、知的財産権の保護、および価格への直接的な介入を求めており、当局が「高品質な発展」と呼ぶ方向へセクターを導くための多角的な取り組みを示唆しています。

(P4) この介入は、世界最大の太陽光発電製造業にとって重要な転換点となり、無秩序な拡大の時代が終わったことを示唆しています。政策転換は再編の波を引き起こし、小規模で非効率なメーカーを市場から追い出す可能性があります。これは短期的には大きな規制リスクを生みますが、最終的には混乱した価格環境を安定させ、再編をリードすると期待される大規模な（多くの場合国営の）企業の長期的収益性を向上させる可能性があります。

供給に溺れるセクター

「内巻き（内卷, nèijuǎn）」という言葉は、参加者が収益の減少に対して多大な労力を費やす、超競争的でゼロサムな力学を表す中国で一般的な略語となっています。太陽光セクターにおいて、これは世界的な需要をはるかに上回るポリシリコン、ウェハー、セル、モジュールの生産能力が、負債によって大規模に構築されたこととして現れています。

この供給過剰は、サプライチェーン全体での価格暴落を招きました。例えば、ポリシリコンの価格は2022年末のピーク時から80%以上下落しました。これにより太陽エネルギーは世界的に安価になりましたが、多くの中国メーカーの利益率を悪化させ、財務の安定性と業界の長期的な健全性に対する懸念を引き起こしました。政府の介入はこれらの懸念に対する直接的な対応であり、絶え間ない市場シェアの獲得よりも産業の健全性を優先させています。

再編のプレイブック

政府のツールキットは、弱者を排除し強者を強化するという明確な戦略を示唆しています。新規生産能力を制限することで、中国政府は価格の底打ちを図ることができます。おそらく国営資産管理者の指導の下で合併買収（M&A）を奨励することは、細分化されたサプライチェーンの一部を少数の「ナショナル・チャンピオン」企業に集約するのに役立ちます。

SAMRによる価格執行は最も直接的なツールです。これには、価格の下限を設定したり、「悪質な」値下げを調査したりすることが含まれる可能性があり、これは以前の不干渉アプローチからの大きな転換です。投資家にとって、この政策は技術的に高度で財務的に安定した大企業への明確な選好を示しています。多額の負債を抱える企業、古い技術を持つ企業、または規模のメリットに欠ける企業は、新たな資本へのアクセスや価格競争力がなければ、困難な未来に直面する可能性があります。中国の主要産業における政府主導の最後の大きな再編は鉄鋼セクターで行われ、過去10年間で数百の中小製鉄所が閉鎖され、より大規模で効率的な巨人が誕生しました。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。