中国取引所、価格制限を10％に拡大－取引ルールの全面見直し

中国の3つの証券取引所は、7月6日からリスク警告銘柄に対する1日あたりの値幅制限を5％から撤廃する。規制当局が価格形成の効率性向上を目指す中、ここ数年で最大の取引ルール見直しとなる。

「リスク警告銘柄の価格制限拡大は、より広範な市場との整合性を図るものであり、長年にわたりこれらの証券を悩ませてきた構造的な歪みを是正するものだ」と、上海を拠点とする資本市場リサーチャーは述べた。同氏は公にコメントする権限がないため匿名を条件に語った。

上海証券取引所はまた、ETF、LOF、REITsを含むファンド商品について、取引終了前の最後の3分間をクロージング・コール・オークションに移行し、従来の連続競売方式を置き換える。これまでスター市場（STAR Market）の銘柄のみが対象だった時間外固定価格取引は、上海市場に上場する全A株とETFに拡大される。深圳証券取引所は、チネxt（ChiNext）にマーケットメーカー制度を導入し、時間外固定価格取引をチネxtから全A株とETFに拡大する。北京証券取引所は、初めて時間外固定価格取引を開始する。

4月24日に発表され、7月6日に施行されるこれらの変更は、2019年のスター市場導入以来、中国の市場ミクロ構造における最も重要な近代化といえる。現在リスク警告のフラグが立てられている約50銘柄（上場廃止リスクやその他の重大な問題に直面する企業）にとって、値幅拡大は日々の変動幅が2倍になる可能性があり、流動性とボラティリティの両方を高める可能性がある。ファンドに対する統一的なクロージング・オークションは、ETF投資家にとって長年の懸念であった終値近辺での価格操作を低減させる可能性がある。

今回の改革は、中国の株式市場構造における長年の不整合に対処するものだ。経営上または情報開示上の問題を抱える企業に指定されるリスク警告銘柄は、制度創設以来、5％の値幅制限の対象となり、メインボード内に二層の価格形成体制を生み出していた。これを10％に引き上げることで、市場参加者が流動性に対する人為的なディスカウントとして批判していたものを解消する。

深圳取引所によるチネxtへのマーケットメーカー導入は、中国版ナスダックと呼ばれるこの市場にとって構造的な転換点となる。チネxtでは小型銘柄の流動性低下が課題となっていた。マーケットメーカーは継続的な両気配提示を義務付けられ、スター市場ではローンチ以来、この仕組みが市場の厚みを改善してきた。

機関投資家にとって、時間外固定価格取引の拡大は最も重要な変更である。この仕組みにより、トレーダーは9時30分から11時30分、および13時から15時30分の間に注文を提出でき、15時5分から15時30分の間に時間優先ベースで当日の終値で約定される。これにより、アセットマネジャーや外国投資家は、通常の取引時間中に価格を動かすことなく、大口のブロック取引を執行するための信頼性の高い時間枠を得ることができる。

2021年に開設された中国で最も新しい市場である北京証券取引所は、中小企業向けの市場機能を深化させる取り組みの一環として、初めて時間外固定価格取引を導入する。

今回のルール変更は、中国の規制当局が市場の自由化と安定化という競合する目標のバランスを取る中で行われた。CSI300指数はここ数ヶ月、狭いレンジでの取引が続き、1日平均売買代金はパンデミック時のピークから減少している。取引所間での取引メカニズムの標準化により、規制当局はより多くの海外参加のための基盤を整えているものの、リスク警告銘柄の多くは真の支払い不能懸念に直面しており、即時的な影響は不透明である。投資家は、値幅拡大を質の向上ではなくリスクの増大として捉えるべきである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。