陳果氏、A株は4259から300ポイント下落、買い推奨

東方財富証券のチーフストラテジストは、A株指数の4259からの下落を買い場と見なし、向こう四半期において上昇余地が下落リスクをはるかに上回ると予想。

代表的なA株指数は、4259のピークから約300ポイント下落し、現在は3960付近で推移している。東方財富証券のチーフストラテジストである陳果氏によれば、これは中国株にとって戦略的なエントリーポイントを生み出したという。

「戦略的に、外部の混乱がいかなるものであっても、もはやA株に対して弱気になることはできない」と陳果氏は述べた。「向こう四半期において、指数の上昇余地は下落リスクをはるかに上回るだろう」

同指数は直近の高値4259から約7%下落し、これにより前回の上昇局面で積み上げた値上がり益は消失した。この下落は、世界的な貿易不確実性の高まりと、中国のパンデミック後の回復からまちまちの経済シグナルが浮上する中で生じている。しかし、国内の個人投資家の参加は依然として底堅く、日次出来高は平均1兆元を超えている。

陳果氏の見解は、中国最大の個人投資家向けブローカレッジプラットフォームの一角である東方財富証券のリサーチが、数百万人の個人投資家に影響を与えることから、重みを持つ。同氏の強気のテーゼが現実のものとなれば、指数は今後3ヶ月以内に4259を奪回し、その水準を維持する必要がある。そのためには、北京からの政策支援と、株式市場相互連携（ストックコネクト）を通じた海外資金フローの安定化の両方が必要となる。ストックコネクトでは、過去1ヶ月間に約500億元の純流出が見られた。

同ストラテジストの楽観的な見方は、デフレ圧力が続き不動産セクターの低迷が続く中で中国株のアロケーションを削減している、いくつかのグローバル投資銀行が採用する慎重なスタンスとは対照的である。主要なA株銘柄を追跡するCSI300指数は、より広範な指数の軌跡を反映し、1月のピークから約8%下落している。

政策支援を伴う逆張りの見解

陳果氏の強気のポジショニングは、複数の潜在的な追い風に依存している。中国人民銀行（PBOC）は緩和的な金融スタンスを維持しており、9月に25ベーシスポイントの利下げを行った後、1年物中期貸出制度（MLF）金利は2.0%で据え置かれている。追加緩和への市場期待は依然として高く、スワップ市場では年央までにさらに10〜15ベーシスポイントの利下げを織り込んでいる。PBOCの動きは、株式のバリュエーションを支援すると同時に、オフショア人民元を弱める可能性がある。ドル／人民元（USD/CNH）は7.25近辺で推移しており、歴史的にこの水準では政府系ファンドによるA株買いが増加している。

A株と連動して動くことが多い香港のハンセン指数も、2025年の高値から後退し、同期間に約5%下落している。A株の持続的な回復は、米中技術規制の新たな強化を受けて圧力にさらされている香港上場の中国ハイテク株にも波及する可能性がある。

グローバル投資家にとって、陳果氏の見解は、中国の政策支援サイクルと比較的安価なバリュエーション（CSI300の予想株価収益率は約12倍で、5年平均の13.5倍を下回る）が、貿易摩擦や国内デフレといった目先の逆風を上回るという、確信度の高い賭けを意味する。今後3ヶ月で、同ストラテジストの楽観論が先見の明であったか、時期尚早であったかが試されることになる。主な注目データは、来月初めに発表予定の3月の財新製造業PMIと、3月の年次国会会議（両会）でのあらゆるシグナルである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。