自然堂（Chando）、売上高53億元で香港IPOを再申請

中国の化粧品大手、自然堂（Chando Global Holdings）は4月2日、香港証券取引所への新規株式公開（IPO）申請を再提出し、2025年の売上高が53.2億元であることを明らかにしました。

華泰国際（Huatai International）とUBSグループを共同スポンサーとするメインボードへのこの申請は、2025年9月の最初の申請が失効してからわずか数日後、かつ中国証券監督管理委員会（CSRC）からの照会が続く中で行われました。

更新された目論見書によると、2025年の売上総利益率は70.6%に改善し、純利益は2024年の37.1%減の後、35.1億元まで回復しました。主力ブランド「自然堂（Chando）」が売上の95.3%を占める一方で、研究開発（R&D）支出は2025年上半期に売上高の1.7%まで低下しました。

今回のIPOの成功は、マーケティングコストが高い伝統的な消費者ブランドに対する投資家の意欲を測る試金石となり、プロヤ（Proya）や上美（SEMg）といった急成長するライバルに対抗して拡大資金を確保しようとする自然堂にとって極めて重要です。

自然堂の売上高は、中国国内の化粧品グループとして第3位に位置していますが、その成長率は競合他社に遅れをとっています。2022年から2024年までの同社の年平均成長率（CAGR）は約3.5%で、年間売上高が100億元を超えた市場リーダーのプロヤや、約68億元の売上を誇る上美に大きく水をあけられています。

同社のビジネスモデルは「重マーケティング、軽R&D」のアプローチで精査にさらされています。販売・マーケティング費用は一貫して売上高の55%を超えており、同業他社よりも高い水準にあります。対照的に、研究開発への投資は縮小しており、消費者が製品の効能や成分にますます注目する市場において、革新能力に対する疑問が投げかけられています。

規制上のハードルも課題です。CSRCは、同社のレッドチップ構造、過去の株式変更、およびロレアルやカーライル・グループといった投資家が参加したプリIPO資金調達ラウンドにおける価格差について正式に照会を行っています。

今回の公募価格のバリュエーションは、上場している同業のプロヤや上美と密接に比較され、セクターの重要なベンチマークとなるでしょう。香港証券取引所での初日の取引は、投資家が自然堂のブランド・ポートフォリオ多様化能力や、マーケティング主導の成長モデルからの脱却を信じているかどうかについての初期の判断を下すことになります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。