CFO調査、米企業はイラン戦争による石油ショックの66％を吸収したと判明

米国企業の大半は、イラン戦争に伴うエネルギーコストの高騰を顧客に転嫁せずに吸収したことが、連邦準備制度理事会（FRB）の調査で明らかになった。

530社の最高財務責任者（CFO）を対象としたFRBの調査によると、米国企業の大半はイラン戦争によるエネルギーコストの急騰を顧客に転嫁せずに吸収しており、昨春に市場を覆ったスタグフレーション懸念を打ち消す結果となった。

アトランタ連邦準備銀行のエコノミスト、ブレント・マイヤー氏は「原油価格高騰の影響を受けた企業は、コスト増加分の一部しか価格転嫁していないが、原油価格がさらに上昇し高止まりすれば、その転嫁率は約90％にまで上昇する」と指摘した。

約3分の2のCFOがエネルギー価格の高騰により自社のユニットコストが上昇したと回答した一方、価格を引き上げたのは約3分の1にとどまった。財務責任者らは2026年のユニットコストおよび価格上昇率の見通しに1.1ポイント上乗せし、向こう4四半期の実質GDP成長率の見通しは前回調査の2.1％から1.8％に下方修正した。原油が年末まで平均120ドルで推移するシナリオでは、ユニットコストと価格上昇率の平均見通しはそれぞれ7.3％と6.7％に跳ね上がる。

この調査結果は、原油価格が高止まりすれば企業の利益率が持続的に圧迫されること、そしてまだ実現していないインフレの価格転嫁が、イラン紛争が再びエスカレートすれば急速に表面化する可能性を示唆している。調査は5月18日から6月5日にかけて実施され、調停者が60日以内に戦争を正式に終結させるための了解覚書を6月14日に発表する前の時期にあたる。世界の石油取引の約21％を扱うホルムズ海峡は、2月下旬以降ほぼ閉鎖されていた。

なぜ企業はコストを吸収しているのか

コスト上昇と価格上昇のギャップ——エネルギーコスト上昇の影響を受けた企業の約3分の2に対し、価格を引き上げたのは3分の1のみ——は、利益率への直接的な打撃を示唆している。米国企業がこれに匹敵するエネルギー供給ショックに直面したのは、2022年のロシア・ウクライナ戦争時であり、当時WTI原油は一時130ドルを超えた。その際、企業利益率は需要が堅調だったため当初は持ちこたえたものの、FRBが16カ月で525ベーシスポイントの利上げを実施するにつれて圧縮された。

現在の力学は、需要が崩壊していないという重要な点で異なる。CFOらはエネルギー高騰による自社の需要への影響はほとんどないと報告しており、経済はショックを吸収し景気後退を引き起こさないだけの勢いを保ってこの打撃に突入したことを示唆している。アトランタ連銀のGDPNowトラッカーは、2月下旬に紛争が激化する前は2％超の成長を示していた。

今後の展開

停戦は依然として脆弱である。イランは最終的な和平合意の有無にかかわらず、ホルムズ海峡を通過する船舶に通行料を課す意向を示しており、エネルギーアナリストらは中東のエネルギー輸出の完全な正常化は2027年半ばから後半まで実現しない可能性が高いと警告する。CFO調査のシナリオ分析は、120ドルでの原油高が継続すれば企業行動が変化することを明確に示している。すなわち、価格転嫁率は現在の約33％から約90％に上昇し、企業レベルで消費者物価に6.7％の上乗せとなる。

FRBにとっての影響は大きい。企業がエネルギーコストの幅広い価格転嫁を始めれば、政策当局が沈静化を待っていたインフレ圧力が再燃し、金融緩和計画を複雑化させる可能性がある。本調査はデューク大学フクア・スクール・オブ・ビジネスとリッチモンド連邦準備銀行、アトランタ連邦準備銀行が共同で実施した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。