Centrifuge、イーサリアム上で2億ドルのAAA格CLO担保を$JAAAとして提供

Centrifugeは、AAA格付けのCLOシェア2億ドルをイーサリアム上でトークン化し、機関投資家グレードの組成式クレジットを初めてDeFiレンディングに導入した。

Centrifugeは、Janus Henderson Anemoy AAA CLOファンドのシェア2億ドルをイーサリアム上でトークン化し、$JAAAトークンがDeFiレンディングプロトコルで担保として機能するようにした。

「AAA格のCLOは、機関投資家グレードのクレジットにおいて最も厚みのあるプールの一つであり、これをオンチェーンで担保として提供することは、DeFi借り手に新たなリスクスペクトラムを開くものです」とCentrifugeの共同創業者兼CEOであるLucas Vogelsang氏は述べた。

$JAAAトークンは、CentrifugeのdeRWAスタンダードを用いて発行され、DeFiプロトコルにローン担保証券（CLO）の最上位トランシェへのエクスポージャーを提供する。CLOとは、レバレッジドローンを信用リスク別にスライスしたプールである。AAAトランシェは資本構成の最上位に位置し、デフォルト発生時には最初に弁済を受ける。Centrifugeは、Ethenaの戦略的トークン化パートナーに選定される競争的なRFPプロセスを勝ち抜き、当初の2億ドルの割り当てには、将来の拡大に向けてリスク承認済みの3億1000万ドルの上限が設定されている。

今回の統合は、DeFiの担保基盤を暗号資産ネイティブの資産から、規制対象で格付けされたクレジット商品へと移行させる節目となる。広く採用されれば、分散型レンディング市場に数十億ドル規模の機関投資家向け流動性をもたらす可能性がある一方、DeFiプロトコルがこれまで管理する必要のなかった組成式クレジットリスクや清算メカニズムも新たに導入されることになる。

AAA格CLOがDeFiレンディングにどのように適合するか

CLOは、レバレッジドローンを信用リスク別にトランシェにスライスしたプールである。$JAAAが代表するAAA格部分は、このストラクチャー内で最も低リスクかつ最も低利回りである。市場参加者によれば、2008年以降の改革によりCLOの引受基準は大きく変更され、金融危機時に崩壊したCDOとは構造的に異なるものとなっている。

DeFiプロトコルにとって、$JAAAを担保として受け入れるということは、借り手がETHやステーブルコインで過剰担保を組む代わりに、規制対象のクレジット商品のトークン化版を差し入れることができることを意味する。これにより、機関投資家グレードの資産にアクセスできる借り手の清算リスクが軽減される一方、貸し手には多様化された新たな担保ソースが提供される。

3億1000万ドルの上限と今後の展開

Centrifugeのリスク委員会は、JAAAの割り当てに3億1000万ドルの上限を承認しており、現在の2億ドルの水準から50％以上の成長余地があることを示唆している。約4800億ドルの運用資産を管理するJanus Hendersonは、EthenaのガバナンストークンENAにも投資しており、自社のトレジャリー運用でUSDeの活用も検討している。これは、伝統的な資産運用会社が受動的なトークン化から能動的なDeFi参加へと移行していることを示すシグナルである。

今回の取引は、Ethenaが当初JAAAシェアを展開したSolanaにおいて、トークン化資産が年初来109％増加した後に成立した。Centrifugeのイーサリアム統合により、そのアクセスはロックドバリューで最大のDeFiエコシステムにまで拡大される。

DeFiユーザーにとって、トークン化されたCLOシェアは、これまで機関投資家のみがアクセスできた安定した低リスクの利回りの新たな源泉を提供する。しかし、組成式クレジット商品をブロックチェーンレイヤーでラッピングする複雑さは、新たなリスクを生み出す。AAA格であっても、CLOはストレスのあるクレジット環境では米国債とは異なる挙動を示す。また、DeFiプロトコルの清算メカニズムは、景気後退局面において組成式商品の担保に対してテストされたことがない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。