世界の中央銀行の金準備高、調整済みドル保有額を15%上回る

国際通貨基金（IMF）がデータの追跡を開始して以来初めて、世界の中央銀行が保有する金の価値が調整後の米ドル保有額を上回りました。これはブル超のマクロ戦略家、サイモン・ホワイト氏が報告した歴史的な節目です。

ホワイト氏は最新の分析の中で、「ドルの衰退は劇的な一夜にして起こる出来事ではなく、かつての英ポンドが準備通貨の地位を失った時のように、一連の節目を伴う緩やかな浸食になるだろう」と述べています。

利息を生まない金との比較を容易にするため、蓄積された利息収入を除外した「調整済みドル準備高」は約4兆ドルとなっています。この数値は、ピークであった2014年から約15%減少していますが、同期間中に中央銀行が保有する現物の金保有量は15%増加しました。

この逆転現象は、外貨準備管理戦略における定量的な変化を象徴しています。これは、数十年にわたり米国の低コストな資金調達を支えてきた「ドル・リサイクル」のメカニズムを揺るがすものです。中央銀行がドル資産よりも金を明確に好む姿勢を示していることは、ドルに対する長期的な弱気見通しを強め、米国の借入コストを上昇させる可能性があります。

調整済み準備高 vs. 名義準備高

名義上の数値と調整後の数値を区別することは、この変化を理解する上で極めて重要です。IMFが公表している世界のドル準備高の名義数値は約7.5兆ドルですが、これには数十年にわたる蓄積された利息支払いが含まれています。金は利息を生まないため、この名義数値と比較することは誤解を招く恐れがあります。

ブルームバーグの米国債インデックスを用いて利息収入を差し引いた4兆ドルという調整後の数値は、ドル資産に対する能動的な需要をより正確に反映しています。この指標が2014年から15%減少していることは、中央銀行による米国債への意欲が積極的に減退していることを示しています。

行動における構造的な変化

データは、中央銀行の準備高管理者の運用行動に重大な変化が起きていることを指し示しています。歴史的に、これらの機関は通貨が弱い時にドル資産を購入するという、景気後退局面とは逆の動き（カウンター・シクリカル）を見せてきました。しかし、このパターンは近年崩れており、ドル安局面でも以前のような買いを呼び込むことができていません。

これは、貿易黒字国が安全保障の保証や安定した国際システムと引き換えに、稼いだドルを米国資産にリサイクルするという、ポスト・ブレトンウッズ体制の核心的な論理に疑問を投げかけています。その協定が圧力を受ける中で、ドルを保有しリサイクルする動機が薄れています。

脱ドル化を示す複数の指標

金準備高の逆転は、ドルの支配力が徐々に浸食されていることを示す複数の指標の一つに過ぎません。ドルで決済される世界貿易のシェアは約40%に低下しており、世界の主要外貨準備におけるドルの比重も減少傾向にあります。

「これは問題が存在しないという意味ではない」とホワイト氏は指摘します。「タイヤはパンクしており、空気は今も漏れ続けているのです。」より多くの市場参加者がこのトレンドを認識し、それに応じてポートフォリオを調整するようになれば、ドル離れの動きは自己強化的なサイクルとなり、金の長期的な強気シナリオをさらに強固にする可能性があります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。