Canton Coin、月間9000億ドルの取扱高も0.14ドルで膠着——トークノミクスの逆説

Canton Networkは先月、約9000億ドルのオンチェーン取扱高を処理し、2026年第1四半期には1億9300万ドルの手数料を生成した。オンチェーンアナリストのDana Love博士が引用したMessariのデータによると、これは21のチェーンで追跡された全ブロックチェーン手数料収入の42％を占める。しかし、Canton Coin（CC）は過去12カ月間で0％のリターンにとどまり、終始約0.14ドルで取引されている。

「先ごろ3億5500万ドルを投資した機関はトークンを購入したのではなく、企業を購入したのだ」と、Cantonのトークノミクスに関する詳細分析を発表したオンチェーンアナリストのDana Love氏は述べた。Andreessen Horowitzのa16z Cryptoは6月、Cantonの開発元であるDigital Assetへのこのエクイティラウンドを20億ドル以上の評価額で主導し、HSBC、BNPパリバ、シタデル・セキュリティーズ、CMEベンチャーズ、アポロを含む25以上の機関がキャップテーブルに名を連ねた。

Canton Coinは2024年7月1日に、プレミント、プレセール、VC割り当て、創業者リザーブなしでローンチされた——Love氏はこれをオンチェーンで検証したと主張している。しかし発行は積極的で、毎月約5億の新規コインがミントされ、年間約25億、最初の10年間で1000億の上限を目標としている。これらの排出は主に、Digital Assetの投資家とパートナーが大半を占める約42の「スーパーバリデータ」シートに流れ、フェーズ1ではミントされたコインの約80％がこのグループに渡る。Grayscaleの提出書類によると、100のウォレットが供給量の約89％を保有している。その後のガバナンス変更（SIP-0096）により、一般バリデータの報酬はゼロに設定され、外部関係者が新規コインを獲得する唯一の開かれた道が閉ざされた。

バーンミント均衡が価格を膠着させている。 全トークン焼却の約95％は「トラフィック購入」によるものだ——機関がCCを公開市場で購入し、即座にネットワーク容量のために消費し、トークンはバーンされる。「需要がオーダーブックに触れるのはほんの数秒だ」とLove氏は述べる。高い流通速度により、比較的小さく安定した時価総額で巨額のドルスループットを支えることができる。Canton自身のトークノミクス文書は、このシステムが投機的な保有を抑制するように設計されていることを公然と認めている。

GrayscaleのETF申請が需要構造を変える可能性がある。 Grayscaleは6月5日、NYSE ArcaへのスポットCanton ETF上場を申請した。これは、CCを保有し値上がりを期待する構造的なインセンティブを持つ投資家層を市場に導入することになる。しかし彼らは、毎月約5億の新規トークンがインサイダーにゼロコストでミントされ、バーンミントメカニズムが安価なネットワークアクセスから利益を得る同じ機関によって管理されるシステムに参入することになる。「ロックアップはETF購入者を集中リスクから守らない」とLove氏は主張する。「購入者の資金を排出スケジュールに誘導するだけだ」。

Cantonは、ネットワークの成功とトークンの値上がりを分離するテストケースである。設計上、CCは計量されたインフラ——「配管」——として機能し、一方でDigital Assetのエクイティとスーパーバリデータポジションが戦略的および財務的レバレッジを捉える。問題は、構造的に価格膠着するように設計されたトークンが、成長を期待する投資家に販売される商品に属するのかどうかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。