押し目買いコンセンサスが100%に達し、逆張り派がパフォーマンス低下を警告

押し目買い戦略は、今やウォール街でほぼ普遍的な確信となっているが、6月24日付のMarketWatchの分析によると、過去5年間のローリング期間においてバイ・アンド・ホールド戦略をアンダーパフォームしている。

「ある戦略がコンセンサスとなった時点で、その優位性は消える」と、Yardeni Researchの社長エド・ヤルディーニ氏は述べた。同氏は、最近のテクノロジー主導の売りを、ファンダメンタルズから乖離していたAI株のバリュエーションに対する「健全な現実認識」と表現した。

分析によると、S&P500が5%下落するたびに一貫して押し目買いを行った投資家は、単に5年間インデックスを保有した場合と比較して、トータルリターンが低かった。その差は強気相場で拡大し、押し目買い投資家は調整局面を待つ間に複利効果による利益を逃していた。ナスダック100は火曜日に時価総額1兆ドル以上を失う見通しとなり、AI関連の大型株が下落を拡大、SanDiskが12%安、Micronが9%安となった。Cboeボラティリティ指数は22超の日中高値まで上昇し、ヘッジ需要の高まりを反映した。

リスクは、恐怖を利用するために設計された戦略が反射的な買いシグナルと化し、次の調整が持続的な下落に転じた際に、後発の参加者が脆弱な立場に置かれることである。FRBがタカ派的な姿勢を維持し、AIへの支出がリターンに対する新たな厳しい目にさらされる中、過去2年間にわたり押し目買いを収益性の高いものにした条件は変化しつつある可能性がある。

混雑の問題

押し目買いがほぼ普遍的に受け入れられている現状は、過去の市場転換点の前に見られたパターンを反映している。すべての投資家が同じ戦術を共有している場合、センチメントが転換した際に売り圧力を吸収する者が誰もいなくなる。S&P500の値上がり・値下がり銘柄比率は、同指数が最近の水準付近で推移しているにもかかわらず悪化しており、これは市場の幅（ブレッドス）アナリストが警告シグナルとして指摘するダイバージェンスである。

Akre Capital Managementの創業者チャック・アクレ氏は、ウォール街が短期的な利益の上方修正に固執する姿勢を批判し、それが長期の複利効果よりも取引的な思考を促進すると論じた。「彼らは我々が誤った期待と呼ぶものを設定している。それが私が『1セント上振れ、1セント下振れ症候群』と呼ぶものだ」と同氏は述べた。

今回のサイクルが異なる理由

現在の環境は、過去の押し目買いサイクルと3つの点で異なる。FRBのタカ派的な姿勢は、これまでの回復を支えた金融緩和の追い風を取り除いている。AI投資サイクルは初めて本格的なバリュエーションの精査に直面しており、ナスダック100は一日で1兆ドル超を失う見通しである。そして海外の機関投資家は米国テクノロジー株からバリュー指向の市場へと資金をシフトしており、インドと台湾に連動するETFでは3月に記録的な資金流出が見られた。

「今回の売りは、米国債利回りの上昇、FRBの再タカ派化、AIセクターの利益確定売りと重なった」とヤルディーニ氏は述べた。同氏は今後1年間で利上げは1〜2回にとどまると予想するが、それでも新興国経済に圧力となる可能性があると警告した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。