BRC Group Holdings、SpaceXの7750億ドルIPO後のキャリード・インタレストを開示

BRC Group Holdings Inc.は、6月12日に実施されたSpaceXの記録的な新規株式公開（IPO）を受け、月曜日にSpace Exploration Technologies Corp.に対する間接的な経済的権益に関する補足情報を提供した。このIPOでは7750億ドルを調達し、同ロケット企業の評価額は1.75兆ドルに達した。

「キャリード・インタレストのポジションは、IPO後のSpaceXの評価額に対するBRCのエクスポージャーを反映しています」と同社は声明で述べた。ナスダックにティッカーRILYで上場するBRCは、5月7日に提出した3月31日締めのフォーム10-Qで既にこの権益を開示しており、同日の四半期決算説明会でも言及していた。

SpaceXの株式は初日の取引で161ドルで終了し、IPO価格の135ドルから19％上昇、同社の時価総額は2兆ドルを突破した。このデビューにより、イーロン・マスク氏は世界初のトリリオネア（兆長者）となり、史上最大のIPOとなり、サウジアラムコの2019年の上場を2倍以上上回った。

キャリード・インタレストの仕組みにより、BRCはSpaceXの公開評価額に連動した利益を実現できる可能性があり、同社の純資産価値と収益を押し上げる可能性がある。キャリード・インタレスト（ファンドマネージャーに支払われる投資利益の一部）は、プライベートエクイティやベンチャーキャピタルの仕組みでは一般的であり、ジェネラルパートナーがあらかじめ定められた閾値を超えるリターンの一部（通常20％）を受け取る。

BRC Group Holdingsは、月曜日時点でSpaceXのキャリード・インタレストの規模や条件を開示していない。同社の3月四半期の10-Q提出書類および5月7日の決算説明会では同ポジションに言及したものの、具体的な金額や、この取り決めの基礎となるSpaceX株式の割合は明らかにされていない。ポジションの潜在的な価値に関する明確化を求める投資家は、今後の開示を待つ必要がある。

SpaceXの公開上場は、同社にエクスポージャーを持つ初期投資家やファンドマネージャーに評価イベントの波を生み出している。このIPOは記録的な個人投資家の参加を集め、初日には5億株以上が取引され、ヘッジファンドが参加のために資本を解放する中、マグニフィセント・セブン銘柄からの資金流出を引き起こした。JPMorganのデータによると、Roundhill Magnificent Seven ETFはこの資金移動期間中に2.4％以上下落した。

BRCにとって、キャリード・インタレストからの潜在的実現のタイミングは、SpaceX株式を管理するロックアップ構造に依存する。同社のIPO目論見書では、初期投資家に対して1年を超える段階的ロックアップ期間が開示されており、キャリード・インタレストに関連する分配は2027年以降にならない可能性がある。このタイムラインはBRC株主に期間リスクをもたらし、潜在的な上昇余地と、ポジションがいつ、どの価格で現金化されるかという不確実性を天秤にかける必要がある。

Morningstarのアナリストは、割引キャッシュフローモデルを用いてSpaceXの価値を約7800億ドルと評価しており、初日に達した2兆ドルの時価総額を大幅に下回っている。ファンダメンタル評価と市場価格のギャップは、キャリード・インタレスト保有者に不確実性をもたらす。その支払いは出口のタイミングと分配時の株価に依存するためだ。IPO直後の熱狂が冷め、SpaceX株が下落すれば、BRCのキャリード・インタレストの価値は大幅に減少する可能性がある。

SpaceXのキャリード・インタレストの開示により、BRCはIPO後の同ロケット企業のパフォーマンスに間接的なエクスポージャーを提供する数少ない上場ビークルの一つとして位置づけられる。SpaceXにエクスポージャーを持つ他の上場企業には、IPO前のプレースメントに参加した特定のETFやファンドが含まれるが、そのようなポジションのほとんどは総運用資産に比べて小規模である。

SpaceXは2025年に187億ドルの売上高を報告したが、2026年第1四半期には43億ドルの純損失を計上しており、同社の市場評価額と財務実績の乖離を浮き彫りにしている。衛星インターネット部門のスターリンクのみが一貫して収益を上げているセグメントであり、打ち上げサービス事業や軌道上AIデータセンターなどの新規事業は引き続き多額の投資を必要としている。SpaceXは2002年の設立以来、413億ドルの累積損失を計上している。

より広範なIPOパイプラインは、SpaceXの成功したデビューを受けて加速すると予想される。OpenAIとAnthropicはともに証券取引委員会にS-1フォームを提出しており、ゴールドマン・サックスのアナリストは、2025年の85件から今年は約100件のIPOを見込んでいる。ナスダックの元CEOであるロバート・グライフェルド氏は、SpaceXが窓口を開いたことを受け、OpenAIとAnthropicが今年中に公開すると予測した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。