ブラジル中央銀行、利下げ継続でSelicを14.25％に引き下げ、インフレは依然として高い水準

ブラジル中央銀行は水曜日、3会合連続で政策金利Selicの引き下げを決定した。インフレの加速と財政赤字の拡大が進む中、緩和姿勢を継続した形だ。

金融政策委員会（Copom）はSelicを0.25ポイント引き下げて14.25%とした。これはブルームバーグが30名のエコノミストを対象に実施した調査のコンセンサス予想と一致する。調査対象者のうち3名は金利据え置きを予想していた。この決定により、4月下旬に9カ月間維持された15%から開始された利下げサイクルが継続されることになる。同時に、米連邦準備制度理事会（FRB）は同日、新議長ケビン・ウォーシュ体制下で金利を据え置いた。

Copomは声明で「中東における武力紛争終結に向けた合意条件の不確実性、およびこれまでに�在化した紛争の影響が世界の金融状況を変化させており、国際環境は不透明な状態が続いている」と述べた。

委員会は今後の金利経路に関する明確なガイダンスを示すことを避けた。これはハト派的なシグナルであり、ゴールドマン・サックスのエコノミスト、アルベルト・ラモス氏は「さらなる緩和の余地を残すものだ」と指摘する。「より厳格なガイダンスを示し、追加利下げへのハードルを引き上げることもできたが、そうはしなかった」と同氏は述べた。

この決定は、消費者物価指数が5月までの12カ月間で4.72%上昇し、4月の4.39%から加速、中央銀行の目標値3%（許容変動幅は1.5ポイント）を大きく上回る中で下された。BCBが週次で実施するエコノミスト調査では、2026年末のインフレ率は5.3%と予想されている。同じ調査によれば、Selicは年末には13.75%になると見込まれており、残りの会合でさらに50ベーシスポイントの利下げが行われることを示唆している。

財政・外部要因が利下げ経路を複雑化

政府の財政状況はリスク要因となっている。中央銀行のデータによると、ブラジリア（連邦政府）の財政赤字は4月時点でGDPの9.4%に達し、公的債務はGDP比80.4%となった。10月の総選挙（ルイス・イナシオ・ルーラ・ダ・シルヴァ大統領が僅差の選挙戦で再選を目指す）を控え、歳出は高止まりする可能性が高い。エコノミストは、緩和的な財政政策がインフレを加速させ、中央銀行の利下げ余地を制限すると指摘する。

「財政問題はおそらく、インフレの粘着性と並んで、緩和サイクルを緩慢に保つ要因の一つだ」とパイパー・サンドラーのチーフエコノミスト、ナンシー・ラザール氏は述べた。

外部環境は複雑だ。金曜日に署名が見込まれるイラン和平合意は、原油価格の押し下げ（原油は1バレル＝100米ドル近辺で推移）につながり、輸入インフレを緩和する可能性がある。ブラジルは原油の純輸出国だが、ウクライナと中東の紛争により価格が上昇した輸入肥料に依存している。ブラジルレアルはイラン紛争開始以来、対ドルで1%下落し、輸入コストを押し上げている。

「和平が持続し原油価格が下落すれば、インフレは沈静化し、景気は強化される可能性がある」とラザール氏は述べた。「エネルギー価格の低下は、インフレのさらなる急激な減速が見られる可能性をさらに高める。」

BCBがインフレ率4.5%超で加速する中で利下げを実施したのは、前回2024年中期以来のことだ。そのサイクルは3会合後に、レアル安が進行しFRBがよりタカ派的な姿勢に転じたことで中断された。イボベスパ指数は火曜日に0.45%下落して169,648ポイントで終了し、ドルはこの決定を前に1ドル＝約5.09レアルに強含んだ。

経済成長は依然として低迷している。第1四半期の実質国内総生産（GDP）は前年同期比1.8%増となり、2025年の2.3%から減速した。BCBが実施するエコノミスト調査では、2026年通年の成長率は1.96%と予想されている。Copomは、労働市場は一定の回復力を示しており、循環的なセクターが経済活動において再び大きな役割を果たしつつあると指摘した。

ブラジル市場を追跡するマーケットベクター・インデックスの最高経営責任者スティーブン・シェーンフェルド氏は、中央銀行は利下げを継続したいと考えているが、慎重に行動する必要があると述べた。さらなる緩和を後押しする要因としては、インフレの冷え込み、政府支出の削減、FRBのよりハト派的な姿勢などが挙げられると同氏は指摘した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。