ボウマンFRB理事、PCEインフレ率3.8％でも利上げに警告

ミシェル・ボウマンFRB理事は、インフレ抑制のための利上げに反対し、物価上昇は一時的であり、引き締めは害の方が大きいと主張した。

連邦準備制度理事会（FRB）のミシェル・ボウマン理事は、現在のインフレ急騰に対処するための利上げに警告を発し、一時的に上昇したエネルギー価格に反応することは、不当な政策抑制を加え、経済活動に重荷を負わせることになると述べた。

「一時的なエネルギー価格のインフレに反応することは、不当な政策抑制を追加し、不必要に経済活動と労働市場の状況に重荷を負わせることになる」と、ボウマン理事は金曜日にアイスランドのレイキャビクで開催された会議で述べた。

この発言は、商務省が4月の個人消費支出（PCE）価格指数が前年同月比3.8%上昇し、食品とエネルギーを除くコア指数は3.3%上昇したと報告した翌日に行われた。ダラス連銀のトリム平均指数（極端な構成要素を除いたもの）は12カ月率が2.3%であり、中央銀行の目標である2%に近い。市場は現在、少なくとも2027年までの利下げ確率はほぼゼロと見積もっており、2027年初頭からの利上げ開始の可能性を織り込んでいる。

ボウマン理事のスタンスは、直近の連邦公開市場委員会（FOMC）声明に「次回の金利変更は利下げの可能性がある」とする文言を盛り込むことに反対票を投じた3人のFOMCメンバーと対立する立場にある。同理事は、政策対応はイランとの紛争の期間に依存すると述べ、戦闘が長期化しインフレ圧力が強まれば、「より積極的にアプローチを変更することを検討する可能性が高まる」と述べた。

フェデラルファンド（FF）金利は、2023年7月以来5.25%から5.50%で推移しており、それ以前の18カ月間で525ベーシスポイント（bp）の引き締めが行われた。ボウマン理事の発言は、現在のインフレのオーバーシュートは需要の過熱ではなくエネルギー供給ショックによるものだとの見方を示唆しており、金利経路に直接的な影響を与える識別である。FRB当局者がエネルギー主導のインフレに対応しないよう警告したのは、2022年に当時のレイル・ブレイナード理事が中央銀行はサプライサイドの価格上昇を透過的に見るべきだと主張して以来のことである。FRBは結局その年に425bpの利上げを実施したが、インフレがエネルギー以外にも広がったためであり、価格圧力が一時的であると想定するリスクを浮き彫りにする先例となった。

FRBの政策期待に最も敏感な2年物国債利回りは、今月に入り3.80%から4.20%のレンジで推移しており、トレーダーらは当局者からの相反するシグナルを解読している。S&P500種株価指数は、5月22日にケビン・ワーシュ新FRB議長が就任して以来約2%上昇しており、新体制が引き締めに慎重な姿勢を維持するとの市場の楽観論を反映している。ブルームバーグ・ドル・スポット・インデックスは同期間にやや低下しており、より緩和的なFRBの見通しが他主要通貨に対する金利優位を縮小させている。

ボウマン理事の発言はまた、2008年の金融危機以来最大規模となる米国の銀行資本規制の抜本的見直しを主導している時期に行われた。ロイター通信によると、FRB自身のスタッフ見積もりでは、GSIB（グローバルシステム上重要な銀行）サーチャージとバーゼル基準の緩和により、米国の大手8行の普通株式等 Tier1（CET1）要件が4.8%削減されるという。この規制緩和の推進と、金利に関するハト派的な姿勢が組み合わさることで、短期的にはリスク資産に有利な政策ミックスが生まれる——ただしインフレが定着しない場合に限る。エリザベス・ウォーレン上院議員は、経済が高い価格圧力に直面している中での資本規制の緩和は「特に破壊的」であると、2025年6月の規制当局宛て書簡で警告している。

次回のFOMC会合は6月16〜17日に予定されている。OIS（翌日物金利スワップ）市場では、委員会が金利を据え置く確率を68%、残りは25bpの利上げを織り込んでいる。ボウマン理事の見解が支配的となれば、FRBはたとえヘッドラインインフレが目標を上回ったままであっても、年末まで金利を据え置く可能性がある——これは中央銀行の信認を試すことになるが、株式相場の上昇を支える可能性もあるシナリオである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。