債券利回りが5%近くに上昇、AIバブルのヘッジ手段に

上昇する債券利回りは、潜在的なAIバブルに対する主要なヘッジ手段として浮上しており、30年物米国債は5%に近づいている。

S&P500種株価指数は、30年物米国債利回りが5%に迫るなか、債券利回りの上昇という課題に直面している。これは、同指数の最近の上昇を牽引してきた高成長AI銘柄のバリュエーションを脅かすものだ。

「高い債券利回りは、長期的な成長ストーリーの価格付けを困難にする可能性がある」とバンク・オブ・アメリカ（BofA）のチーフ投資ストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は述べた。「これは、SpaceXやOpenAIなど、将来の収益に依存する企業にとって厳しい環境を作り出す。」

30年物米国債利回りは再び5%に向かっている。一方、米国の総合CPI（消費者物価指数）は4月に前年同月比3.8%上昇し、BofAが株式にとって困難なポイントとして追跡する4%近辺にある。BofAのデータによると、過去にCPIが初めて4%を超えた時期には、S&P500はその後3カ月で約4%、その後6カ月で約7%下落した。ハートネット氏は、SpaceXとOpenAIのIPOが米国市場の集中度を総市場価値の約40%から48%に押し上げ、ドットコムバブルを超える水準になると試算している。

SpaceXは早ければ6月11日にもティッカーシンボル「SPCX」で取引を開始する可能性があり、その評価額は約1.75兆ドル（約275兆円）に達し、史上最大の株式市場デビューとなる。この評価額では、SpaceXの株価売上高倍率（PSR）は約100倍となり、エヌビディアの約24倍と比較される。ロイター通信によると、同社は前年に約50億ドルの損失を計上した。

市場の集中度が記録的水準に近づく

ハートネット氏の試算では、SpaceXとOpenAIは、AIに関連する市場リーダーシップに対するより広範な懸念の中心に位置づけられる。現在の市場はすでに少数の大型テクノロジー企業に大きく依存している。さらに2つの巨大企業が加われば、この集中度は総市場価値の約48%にまで深化する可能性があり、これはドットコムバブル、ナイフティ・フィフティの時代、1980年代の日本市場のブーム、狂騒の20年代を上回る。ただし、1880年代の鉄道ブームには及ばない。

フロリダ大学のジェイ・リッター教授は、株価売上高倍率が非常に高い企業は強力な成長ストーリーを持つことが多いが、リスクは残ると述べた。「何かがうまくいかなくなる可能性もある」と同教授は語った。

IPOの実績が警戒感を呼ぶ

ロイターが過去5年間の時価総額上位50件のIPOを調査したところ、約4分の3がS&P500を下回った。各IPOを公募価格で購入した投資家は5月21日までに平均27%の利益を得たが、同期間のS&P500は53%上昇した。個人投資家は多くの場合、より厳しい状況に直面する。公募価格で購入できないケースが多く、初日の値上がり後に参入することになるからだ。

一部のAI関連銘柄は好調だった。アステラ・ラボズは2024年のIPO以来700%以上上昇し、アーム・ホールディングスは2023年以来約400%上昇した。しかし、リビアン、滴滴全球、Figmaなど、他の大型IPOは苦戦した。

SpaceXとOpenAIのIPOをめぐる議論は現在、バリュエーション、インフレ、集中度という3つの市場の論点の中心にある。力強いデビューはAIへの熱意をさらに広げる可能性があるが、より広範な金利とインフレの背景が、投資家がAIトレードの次の局面をどう価格付けするかを左右するだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではない。