債券市場、2027年までのFRB利上げ確率を50%超と織り込む

投資家の期待が劇的に逆転したことを示すスワップ市場の価格設定によると、米連邦準備制度理事会（FRB）の次の動きは利下げよりも利上げになる可能性が高まっています。

ウェリントン・マネジメントのポートフォリオ・マネジャー、ブリジット・クラーナ氏は、「米国のイールドカーブの短端は、今後6カ月から12カ月の間に利上げサイクルに入る可能性を完全には織り込んでいない。この可能性を直視しようとしない米国市場の姿勢は驚くべきものだ」と述べています。

FRBの決定に連動する金利スワップのデータは、現在、利下げが行われる前に2027年4月までに利上げが行われる確率が50％を超えていることを示唆しています。このタカ派的な再評価は債券市場全体に反映されており、30年債利回りは5％に向かって上昇しています。データトレック・リサーチによると、将来の物価圧力を示す市場指標である5年物ブレークイーブン・インフレ率は、2023年以来の最高水準となる2.69％に上昇し、インフレ懸念をさらに煽っています。

この市場の変化は、2025年12月以来、政策金利を3.50％〜3.75％に据え置いてきたFRBにとって深刻な対立を生んでいます。利上げのハードルは依然として高いものの、原油価格のショックによる根強いインフレと堅調な雇用市場により、中央銀行は対応を余儀なくされ、予想されていた緩和サイクルが遅れるか、あるいは逆転する可能性があります。

センチメントの変化は急速でした。アナリストが引用した債券市場の価格設定によると、2026年末までのFRB利下げの確率はわずか3％にまで急落しました。この動きは先物市場での活発な取引に裏打ちされており、トレーダーはタカ派への転換に対するプロテクションを購入しています。今週、年末までの利上げリスクをヘッジするために、担保付翌日物調達金利（SOFR）オプションで大規模なポジションが構築されました。

この弱気な見方は、最近のJPモルガンの顧客調査でも明らかであり、投資家が債券に対して中立的なスタンスから純ショート（売り越し）のポジションに移動していることが示されました。

エバーコアISIのエコノミスト、マルコ・カシラギ氏とギャング・リュウ氏は、「労働市場の安定により、FRBは原油価格によるインフレショックとの戦いに注力できるようになるだろう」と記しています。彼らは、地政学的リスクが利下げへの道を遅らせる可能性はあるものの、根本的に頓挫させることはないというのがベースケース（基本シナリオ）であると指摘しました。

依然として、すべての分析家が利上げが差し迫っていると確信しているわけではありません。LPLフィナンシャルのチーフ債券ストラテジスト、ローレンス・ギラム氏は、「利上げのハードルは、金利据え置きのハードルよりも依然として遥かに高いと考えている」と述べています。一方、GAMインベストメンツのジュリアン・ハワード氏らは、供給サイドのエネルギーショックに対抗するために利上げを行うことは、中央銀行が「政策ミス」を犯すリスクがあると警告しています。

しかし、マッコーリー・リサーチのエコノミストは、FRBの次の動きは2027年上半期の利上げになる可能性が最も高いとの見解を示しています。市場は現在、さらなる方向性を探るため、近く発表される米雇用統計や、次期FRB議長としてのケビン・ウォーシュ氏の指名の可能性に注目しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。