BOK、AI半導体ブームで利上げ圧力 韓国国債は7.5%下落

韓国のAI主導型半導体ブームが韓国銀行に利上げを迫り、同国の国債はブルームバーグが追跡する44の世界市場で最悪のパフォーマンスとなっている。

サムスン電子とSKハイニックスを時価総額1兆ドル超に押し上げたメモリーチップの好循環が、今度は韓国銀行（BOK）に引き締めを強い、韓国国債は2026年に約7.5％下落——これはブルームバーグが追跡する44市場の中で最大の下げ幅だ。中銀の予想を上回るペースでの利上げ観測から外国人投資家が債券先物を売却し、指標となる3年物利回りは6月4日に3.858％と2023年11月以来の高水準に上昇した。

「AI主導の半導体ブームは、韓国の低い潜在成長率と中立金利にとってゲームチェンジャーとなる可能性がある」と、李昌鏞（イ・チャンヨン）BOK総裁は6月19日の韓国金融学会での夕食会講演で述べたと、韓国経済新聞が報じた。同総裁はポール・ローマーの内生的成長理論を引用し、人工知能が産業革命後の急速な拡大を再現する可能性があると語った。

BOKは5月下旬の会合で政策金利を2.5％に据え置いたものの、2026年の成長率予測を従来の2.0％から2.6％に上方修正した。これは第1四半期の成長率が1.7％（約6年ぶりの高水準）に達したことを反映している。一方、インフレ予測は2.7％に引き上げられ、実質金利は実質的にマイナスとなった。更新されたドットチャートでは今後6カ月間で金利が3％に向かうとの見方が優勢で、2人の理事は3.25％を織り込んでいる。スワップ市場では年内に少なくとも3回の利上げが織り込まれており、一部のトレーダーは一度の会合での0.5％ポイントの利上げの可能性も検討し始めている。

債券売りを加速するインフレのメカニズム

この伝達経路は単純明快だ。半導体投資の急増とAI主導の需要が成長を再燃させ、輸出価格を押し上げた。これにより投資家は、中央銀行が経済の過熱を防ぐために利上げを余儀なくされると見込んでいる。金利上昇期待が高まれば債券価格は下落する。李総裁によると、第1四半期の名目GDPは前年同期比17.1％増加した一方、実質GDP成長率は3.8％だった。国内総所得（GDI）の伸びは13.2％に達し、これは国内インフレではなく半導体輸出価格の上昇による交易条件の急改善を反映している。

「同じ好況が、自国の国債市場にとってははるかに歓迎されざる結果をもたらした」と李総裁は述べ、一国が世界で最も重要なAIメモリーの供給国でありながら、同時に世界で最も弱い国債を抱えるという力学を説明した。

金利上昇が韓国の長期的な成長経路に与える影響

李総裁は、政策立案者は名目GDP、交易条件、国内総所得を総合的に注視し、AI主導のブームが長期成長と中立金利の再評価につながるかどうかを判断する必要があると述べた。ブームが長期的な成長を押し上げるのであれば、韓国は高齢化と低出生率に結びついた低成長・低金利の枠組みを放棄する必要があるかもしれないと同総裁は指摘した。

ストラテジストはさらなる圧力を見込んでいる。チョ・ヨング氏は3年物と10年物の利回りが年内にそれぞれ4％と4.4％に達すると予想し、イム・ジェギュン氏は政策金利が3.5％に達した場合、10年物利回りは4.4％に上昇するとの見通しをコリアタイムズに示した。BOKの次回の政策会合では、引き締め姿勢が実際の行動に移されるかどうかのシグナルが注目される。

今回の事例は、AIブームが退屈な資産クラスをどのように壊滅させうるかを示す好例である。韓国国債を保有する投資家にとって、ソウル株式市場を世界最高のパフォーマンス市場の一つに押し上げた同じチップサイクルが、今や損失の主要因となっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。