BofA警告AI相場の急騰は好況・不況の循環を反映、デフォルト率は6%に達する

バンク・オブ・アメリカのストラテジストは、AI相場の急騰について、ドットコム時代ではなく好況・不況のダイナミクスを指し示す歴史的な類似点を描いている。

欧州株式は逆風に直面している。BofAのストラテジストは、AIの構築が好況・不況のパターンに従っており、プライベートクレジットのデフォルト率はすでに4月に過去最高の6%に達したと警告した。

「当社の最新の見解は、プライベートクレジットのデフォルト率が約4.4%から9～10%へと大幅に上昇することを示しており、その背景の一部にはAIサイクルの影響がある」と、UBSのストラテジスト、マシュー・ミッシュ氏は述べた。ソフトウェア企業が成長鈍化、価格決定力の低下、マージン圧縮を経験するにつれ、リスクは年末に向けて、そして2027年初頭にかけて強まると予想されると同氏は付け加えた。

フィッチは4月、プライベートクレジットの年間デフォルト率が過去最高の6%を記録し、同月に10件のデフォルト事象が発生したと報告した。4月までの12ヶ月間で、同格付け機関は利払い延期、満期延長、現物弁済など、様々な種類のデフォルトを99件記録した。S&Pによれば、ソフトウェアはミドルマーケットのローン担保証券（CLO）資産の19%を占めており、AI主導の混乱に最もさらされているセクターとなっている。ムーディーズのデータによれば、銀行はプライベートクレジットファンドに対して約3,000億ドルの融資を行っている。

プライベートクレジットから公開市場への波及リスクは過小評価されているとミッシュ氏は述べ、保険会社、外国人投資家、個人投資家の間で投資家基盤が大きく重複していると指摘した。ダブルライン・キャピタルのCEO、ジェフリー・ガンドラック氏は先月、6月にインターバルファンドから「巨額の解約申請」が発生する可能性があり、それが広範な市場ストレスの引き金となる可能性があると警告した。「6月のIDES（3月15日）に注意せよ」とガンドラック氏はソーシャルメディアに投稿した。

ソフトウェアセクターへの圧力

木曜日のセールスフォースの株価パフォーマンスは、ソフトウェア業界が直面する課題を如実に示した。同社は利益と売上高の予想を上回ったものの、ウォール街の複数の大手金融機関がAIを前にした長期的な成長見通しに疑問を呈したため、株価は下落した。BofAのアナリスト、タル・ラニ氏は、OpenAIやAnthropicのようなAI研究所がエンタープライズアプリケーション領域に下流展開し、セールスフォースなどの企業と直接競合するリスクが高まっていると述べた。

ソフトウェアへの圧力はプライベートクレジット市場に波及している。なぜなら、同セクターが証券化ローンの大きなシェアを支えているからだ。UBSのミッシュ氏は、AIサイクルがソフトウェア企業全体で契約キャンセルを引き起こし、マージンを圧縮しており、それによってそれらの企業が裏付けとなっているローンのデフォルト確率が上昇していると述べた。

個人投資家と機関投資家のエクスポージャー

個人投資家は、特にストレスがプライベートクレジットファンドに融資を行っている銀行に波及した場合、その影響から逃れられない可能性がある。ウニクスの創業者、ラクス・ガナパシ氏は、KKR、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント、アポロ、ブラックロック、ブラックストーンを含む大手資産運用会社がすべて、プライベートクレジット商品を通じて個人退職金口座への進出を進めていると述べた。ケンタッキー、アリゾナ、カリフォルニア、バージニア各州の公務員年金制度も、ボストンカレッジ退職研究センターによれば、多額のプライベートクレジット・エクスポージャーを保有している。

ガンドラック氏は、プライベートクレジットのストレスが公開証券の売却を強いるという見解に対して反論し、株式市場は引き続き底堅く推移していると指摘した。「株式市場は問題を抱えていない。新高値をつけている」と同氏はブルームバーグに語った。「もしその概念に何らかの真実があるなら、私たちはその証拠をもっと目にしているはずだ」

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。