BoEのベイリー総裁、インフレ2%超を容認、6月利上げ観測後退

イングランド銀行（BoE）のアンドリュー・ベイリー総裁は、内需の弱さを理由にインフレが一時的に2%目標を超えることを許容できると表明し、実質的に6月の利上げ観測を後退させ、ギルト利回りを押し下げた。金曜日にアイスランドのレイキャビクで開催された経済会議での発言は、2月下旬にイラン紛争によりホルムズ海峡の航路が閉鎖されて以降、ベイリー総裁としては最もハト派的な姿勢を示したものとなった。

「実質的な経済活動の弱さと、ショックの規模と持続性に関する不確実性を考慮すれば、実体経済を支えるためにインフレが一時的に目標を上回ることを許容することは、このトレードオフを管理する上で適切な方法である」とベイリー総裁は述べた。その上で、エネルギー価格の上昇が賃金交渉に波及し、さらに物価を押し上げる二次的影響（セカンドラウンド効果）が顕在化し始めた場合、許容度は低下すると警告した。

このメッセージの変化は、イラン紛争勃発前に市場が織り込んでいた2026年の3回の利下げ観測を打ち消すことで、既に金融環境を引き締めている。金利スワップでは現在、2026年末までの利上げは25ベーシスポイント（bp）の1回のみと予想されており、4月下旬に予想されていた3回から減少した。2年物ギルト利回りはこの発言を受けて8bp低下し、GBP/USDは0.3%下落して1.3447となり、1.34の200日指数平滑移動平均線を試す展開となった。4月にエネルギーショックのピーク時に1バレル138ドルを超えたブレント原油は、米国とイランの停戦枠組みが具体化するにつれて約99ドルまで急落した。

このハト派シフトにより、BoEは12月の利上げ確率が80%と予想される、ケビン・ウォーシュ新議長の下での連邦準備制度理事会（FRB）と逆行する立場となった。英政策金利が3.75%、FF金利が3.50〜3.75%という状況下で、政策経路の乖離が拡大すれば、スターリングに対する金利差が拡大し、GBP/USDは1.33のサポート水準に向かう可能性がある。BoEとFRBの政策方向性が最後に乖離したのは2024年下半期で、その時はBoEが5.25%から利下げを実施した一方でFRBは金利を据え置き、3ヶ月でGBP/USDは1.30から1.25へと下落した。

インフレと労働市場のトレードオフ

英国の消費者物価インフレ率は3月に前月の3%から3.3%に上昇し、BoEの2%目標を大きく上回った後、4月には一時的な政府措置により2.8%に緩和した。最も硬直性が高く、金融引き締めに最も抵抗性を示す構成要素であるサービスインフレは、3月時点で4.5%となっている。ベイリー総裁は、労働市場の弱さ（失業率は5%に上昇し、求人数は5年ぶりの低水準）が続いていることで、エネルギーコスト上昇が賃金要求に組み込まれるリスクが軽減されると主張した。

「英国の経済活動と労働市場の弱さが続くことで、エネルギー価格上昇による二次的影響の強さは緩和される可能性が高い」とベイリー総裁は述べる一方、エネルギー価格の上昇がより持続的であれば、そうした影響も強くなると認めた。国際通貨基金（IMF）は最近、2026年の英国成長率予測を1.2%から0.7%に下方修正しており、これは最新見通しにおける単一国としては最大の改定幅となった。

6月18日の判断と今後の道筋

金融政策委員会（MPC）の次回会合（6月18日）は、ベイリー総裁の新たな枠組みにとって最初の試金石となる。市場では現在、利上げの確率は低いとみなされており、4月に3回連続の利上げが完全に織り込まれていた状況から大きく逆転している。MPCは2025年12月に、2024年8月にピークの5.25%から開始された緩和サイクルの最後の利下げを実施して以降、政策金利を3.75%に据え置いている。

ベイリー総裁は、BoEが利下げ観測を打ち消すことで、市場予想と比較して「相当な」引き締めを既に実施しており、これにより貸し手は住宅ローンや法人ローンを再設定せざるを得なくなったと指摘した。政策金利が据え置かれているにもかかわらず、紛争発生以降、住宅ローンの主要な提示金利は上昇していると述べた。6月会合の焦点は、3.5〜4%の範囲での賃金上昇期待は2%のインフレ目標と整合的でないと警告してきたMPCのタカ派メンバーが、ベイリー総裁の許容枠組みを受け入れるのか、それとも二次的影響が定着する前に先手を打って利上げを主張するのかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。