ブラックロックが時価総額首位を奪還、競合5社は平均31%下落

投資家心理の急激な反転により、特化型のプライベート資産運用会社が苦境に立たされる一方で、多角化戦略をとるブラックロック（BlackRock）が評価を高めています。同社はウォール街で最も価値のある上場資産運用会社の称号を奪還しました。ブラックストーン、KKR、アポロなどの企業の株価が2026年に入り平均31%下落したのに対し、ブラックロックは巨大なパブリック・マーケット事業に支えられ、わずか6.4%の下落にとどまっています。

ゴールドマン・サックスのアナリスト、アレックス・ブロステイン氏は、「オルタナティブ資産運用会社に関して我々が受け続けている質問の一つは、プライベート・クレジットという資産クラスがまだ完全な経済サイクルを経験していないということです。ブラックロックの場合、異なる環境下でビジネスがどのように機能してきたかという可視性がはるかに高く、それが人々に安心感を与えているのだと思います」と述べています。

その差は歴然としています。プライベート・クレジット・ファンドの融資の健全性に対する懸念から、ブラックストーン、KKR、アポロ・グローバル・マネジメント、アレス・マネジメント、ブルー・アウル・キャピタルの株価は叩き売られ、今年のS&P 500指数でワースト・パフォーマーの部類に入っています。対照的に、ブラックロックのiシェアーズETF事業は2025年に過去最高の5270億ドルの純流入を記録し、混乱から同社を守る安定した収益源を提供しました。

投資家にとっての重要な問題は、プライベート・クレジットにおける苦境が一時的な循環的低迷なのか、それともより深い構造的変化の始まりなのかということです。HPSインベストメント・パートナーズを125億ドルで買収したことなど、ブラックロックの最近の同分野への進出には厳しい目が向けられていますが、同社の中核事業は競合他社が現在欠いている安定性を提供しており、来週の決算発表ではこの点が焦点となるでしょう。

2026年、ウォール街のナラティブは著しく変化しました。過去5年間、プライベート・エクイティとプライベート・クレジットの爆発的な成長とそれによる高額な手数料は、ブラックストーンのようなオルタナティブ資産運用会社を伝統的なライバルよりも優位に立たせてきました。しかし現在、中堅企業向け融資の見通しに対する懸念が高まる中、投資家は安全と見なされるブラックロックの多角化モデルへと再び回帰しています。

このシフトにより、世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、過去5年の大半でブラックストーンに譲っていた時価総額首位の座を奪還することができました。数年ぶりに、ブラックロックはほとんどのプライベート・マーケットの競合他社よりも高い予想株価収益率（PER）で取引されており、投資家が同社の安定性にプレミアムを置いていることを示しています。

パブリックETFが5270億ドルのクッションを提供

ブラックロックの現在の好調を支えているのは、iシェアーズ上場投資信託（ETF）が圧倒的な力を持つパブリック・マーケット部門です。同部門は2025年に過去最高の5270億ドルの新規資金を純増させ、米国ETFは今年2月まで記録的な流入が続いています。

この安定した手数料ビジネスを補完しているのが、他の金融機関にリスク・ポートフォリオ管理ソフトウェアを販売するアラジン（Aladdin）テクノロジー・プラットフォームです。このプラットフォームの重要性は、今年2月にアクティビスト投資家のバリューアクト（ValueAct）がブラックロックの株式を取得した際にも強調されました。

バリューアクトの共同CEOであるメイソン・モーフィット氏は、ポッドキャストで「ブラックロックは歴史的に、ETFを作るのが非常に上手な多角化された資産運用会社と見なされてきました。しかし、過去12ヶ月で私の注目を引いた興味深い点は、ブラックロックが業界最高のデータおよびソフトウェア企業の一つでもあるということです」と語りました。

プライベート・マーケットへの賭けに新たな厳しい目

パブリック事業の強みがある一方で、ブラックロックのラリー・フィンクCEOは成長を加速させるためにプライベート・マーケットへの進出を積極的に進めてきました。昨年7月に完了した、プライベート・レンダーであるHPSインベストメント・パートナーズの125億ドルでの買収は、予想利益の約35倍と評価された、同セクターへの高額な賭けでした。

その賭けは現在、厳しい環境に直面しています。HPSが3月7日に旗艦プライベート・クレジット・ファンドからの引き出しを制限すると発表した際、ブラックロックの株価は1日で7.7%急落しました。これは、同ファンドが四半期で純流入を記録し、新規投資が解約請求を上回っていたにもかかわらず起こりました。市場の激しい反応は、この資産クラスを取り巻く投資家の不安を浮き彫りにしています。

ブラックロックの賭けは、自社の規模とクライアントとの関係性が、買収したプライベート投資会社の成長を加速させることができるという点にあります。ブラックロックのマーティン・スモールCFOは先月、「我々はパブリックとプライベートの両市場にわたって資産運用とテクノロジーを統合しており、クライアントはより多くのポートフォリオをブラックロックに集約させています」と述べました。

これらの買収が意図通りに実を結ぶかどうかはまだ予断を許しません。しかし、ゴールドマンのブロステイン氏が指摘したように、ブラックロックほどの規模の企業にとって、プライベート・マーケットの傍観者でいることは選択肢にありませんでした。「エコシステムにとってあまりにも重要な成長分野であり、そこに意味のある足跡を残さないわけにはいかなかったのです」と同氏は語っています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。