米司法省がプライベート・クレジットの評価を調査、ブラックロックのファンドが45%急落

連邦検察当局は、ブラックロック（BlackRock）の上場基金であるTCPキャピタル・ファンドを調査している。この動きは、通常不透明な1.8兆ドル規模のプライベート・クレジット市場の評価手法にスポットライトを当てるものだ。マンハッタン連邦検察局によるこの調査は、1月に同ファンドの純資産価値が19%という衝撃的な引き下げが行われ、価値の約5分の1が消失し、株価が急落したことを受けたものである。

「手数料を得るために資産評価を行っているのであれば、それは論外だ」と、証券取引委員会（SEC）の元委員長であるジェイ・クレイトン（Jay Clayton）氏は今週、マネージド・ファンズ・アソシエーション（Managed Funds Association）のカンファレンスで述べ、規制当局が評価に注視していることを強調した。同氏はブラックロックについて具体的に言及はしなかったが、その発言はプライベート資産の評価方法に対する広範な取り締まりを反映している。

同ファンド、TCPキャピタル（TCPC）の株価は、1月の発表当日に13%下落し、2020年3月以来の単日最大の下落率を記録した。株価はその後も低迷を続け、過去1年間で45%下落しており、運用者が推定する純資産価値を大幅に下回って取引されている。この評価減は、わずか数ヶ月前まで取得原価またはそれに近い価格で評価されていた複数のローンの価値が引き下げられたことによるものである。

時価総額約3.5億ドルのTCPCに対する調査は、急成長するプライベート・クレジット市場における核心的な脆弱性を浮き彫りにしている。これらのローンは取引されることがほとんどないため、その評価は主観的なプロセスとなり、多くの場合、第三者機関や運用者による四半期ごとの推定に依存している。この不透明さが投資家の不信感を煽り、上場ファンドの投げ売りや非上場プライベート・クレジット・ファンドからの解約ラッシュを招いている。

厳しい監視下に置かれる評価手法

ブラックロックのファンドに対する調査は、プライベート資産の評価に関する規制当局によるより広範な精査の一環である。ニューヨーク南区連邦検察局は、数ヶ月前からTCPCの評価慣行に関する情報を求めてきた。連邦検察によるこの精査は、規制圧力の強化や、プライベート・クレジット業界全体における透明性の向上を求める声につながる可能性がある。

懸念の高まりを受け、一部の業界関係者は先手を打った対策を講じている。例えば、アポロ・グローバル・マネジメント（Apollo Global Management）は今月、同社のプライベート・クレジット・ファンドに対して日次での評価額の提供を開始すると発表した。これは、資産の不透明で不定期な評価に対する投資家の不安を和らげるための、透明性向上に向けた大きな転換である。

ブラックロックにとっての痛手

TCPCはブラックロックが管理する膨大な資産のごく一部に過ぎないが、その業績不振とその後の連邦当局による調査は、世界最大の資産運用会社にとってレピュテーション（評判）上の頭痛の種となっている。ブラックロックは2018年、テネンバウム・キャピタル・パートナーズ（Tennenbaum Capital Partners）の買収の一環として同ファンドを取得した。

急激な評価減とその後の混乱を受け、投資家を代表して複数の集団訴訟が提起されており、同ファンドが「重大な虚偽」の説明を行い、ローンポートフォリオを適切に評価しなかったと主張している。この調査は多額の制裁金につながる可能性があり、プライベート・クレジット市場における意識改革を促し、より厳格な評価基準や投資家保護の強化につながる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。