ビットコイン供給の含み損比率が50%に到達、K33が最終下落局面を警告

ビットコインの循環供給量の過半数が現在含み損で保有されており、この閾値は過去に主要な弱気相場の底値付近でのみ達成されている。

ビットコインのオンチェーン損失が拡大し、循環供給量の50%超が取得価格を下回る水準で取引されている。K33リサーチは、この水準が過去に数週間以内のサイクル安値に先立って観測されたと指摘した。

「この指標は、2020年3月、2022年11月、2024年8月といった主要な転換点でのみ点灯しており、毎回、持続的な回復に先立つ最終下落局面が発生している」とK33の調査責任者ヴェトレ・ルンデ氏は述べた。

CoinGeckoのデータによると、ビットコインは14:30UTC時点で約6万ドルで取引されており、過去最高値の12万6000ドルから52%超下落している。含み益にある供給比率は、2022年11月のFTX破綻以来初めて50%を下回った。当時、ビットコインは約1万5500ドルで底を打ち、その後12カ月で170%上昇した。

このシグナルはさらなる下落の可能性を排除しない。過去のサイクルでは、この指標は底値が固まる前に1～4週間でさらに15～25%の下落が先行したとK33の分析は示している。5万ドルを下回る動きとなれば、Galaxy Digitalが2026年第4四半期のサイクル安値候補として示す4万～4万6000ドルのレンジへの道が開かれる。

主要なデリバティブ取引所の建玉は、Coinglassのデータによると、火曜日時点で284億ドルと、年初の387億ドルから減少した。バイナンスとOKXのファンディングレートは2024年8月以来初めてマイナスに転じ、空売り筋がポジション維持にコストを支払っている状況を示している。これは歴史的に、底値形成時にショートスクイーズが発生する前のセットアップである。

米国上場のスポットビットコインETFは、The Blockのデータによると、過去6週間で42億ドルの純流出を記録した。グレイスケール・ビットコイン・トラストだけでも同期間に18億ドルが流出し、ブラックロックのIBITとフィデリティのFBTCは2024年1月のローンチ以来初めての継続的な償還局面を経験している。

オンチェーンデータは蓄積を示唆

価格圧力にもかかわらず、100BTC以上を保有するウォレット——長期保有者や機関投資家のカストディに関連するコホート——は、過去30日間で総残高を5万2000BTC増加させたとグラスノードのデータが示した。下落する価格と上昇するクジラの残高との乖離は、2023年の回復に先立つ2022年第4四半期に観測されたパターンと一致する。

各未使用トランザクションアウトプットを最終取引価格で評価する指標である実現キャップは、2025年11月のピーク7200億ドルから5600億ドルに減少し、市場全体の未実現損失の規模を反映している。短期保有者——過去155日以内にコインを移動したウォレット——は183億ドルの総損失を抱えており、2020年3月のCOVID-19暴落以来の最大規模となっている。

今後の注目点

K33の分析によれば、今後2～4週間が重要である。含み損にある供給比率が30日以上連続で50%を超えた場合——これまでに発生したことのないシナリオ——それは通常のサイクルダイナミクスを超えた構造的な崩壊を示唆することになる。逆に、2週間以内に含み益にある供給比率が60%以上に急回復すれば、ビットコインがその後45日間で35%反発した2024年8月のパターンと一致する。

次のマクロ触媒は、6月18日の連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定である。CMEのデータによると、フェデラルファンド先物は現在、4.25～4.50%での金利据え置き確率を72％織り込んでいる。ハト派的なサプライズは、マイナスのファンディングレートが準備してきたショートスクイーズのセットアップを引き起こす可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。