ビットコイン、ETF需要の減退で次の上昇に1兆ドルの新規資本が必要—CryptoQuant

ビットコインの次の大規模上昇局面は、機関投資家のバランスシートが1兆ドル超の新規資本を吸収する用意があるかどうかにかかっている——市場がかつて経験したことのない閾値だ。

ビットコインは7月6日14:00UTC時点で3.2％下落し6万120ドルとなった。10月のピークからの下落が続く中、今サイクルの主要な需要けん引役であるスポットビットコインETFに疲弊の兆しが見られる。The Blockが報じたSoSoValueのデータによれば、米国スポットビットコインETFは感謝祭で短縮された週に5億2700万ドルの流出を記録し、資産は10月以来その価値の約半分を失っている。

「ビットコインにはおそらくもう一段のパラボリックサイクルが待っているが、次のパラボリックブルサイクルにはより深い機関投資家の資金配分が必要になるだろう」と、オンチーン分析企業CryptoQuantの創業者兼CEOであるKi Young Ju氏は述べた。「ビットコインは単なる個人主導のETFトレードではなく、コアなマクロ資産になる必要がある。」

その主張の背後にある計算は厳然たるものだ。CryptoQuantのデータによれば、2011年にはビットコインネットワークへの28億ドルの純資本流入が5万5500％の価格急騰を生み出した。2015年には690億ドルの流入が1万％の上昇をもたらした。2022年に始まった現在のサイクルでは、約6970億ドルの純流入が689％のリターンしか生み出しておらず、資本効率比率は3サイクルで約99％も低下している。

このことは、ビットコインの市場構造が初期の原動力であった個人主導の投機を超えて、根本的に成熟したことを示唆している。次のパラボリック局面に向けて、CryptoQuantはネットワークが1兆ドル超の新規実現時価総額を吸収する必要があると試算しており、これはETFの個人フローだけでなく、年金基金、ソブリン・ウェルス・ファンド、企業財務部門の参加を必要とする数字だ。

回復を阻む流動性ギャップ

オンチーンシグナルが底値圏を示唆しているにもかかわらず、市場は第3四半期の回復を制限する可能性のある構造的な流動性制約に直面している。CryptoQuantによれば、ビットコインの実現損益比率は-0.35まで低下し、43カ月ぶりの低水準となり、売り手が歴史的に大きな底値と一致する水準で損失を実現していることを示している。

直近の取引セッションでは需要回復の予兆的な兆候が見られた。木曜日には米国スポットビットコインETFに2億2300万ドルの純流入が記録され、10営業日続いた流出連鎖に終止符が打たれた。フィデリティのFBTCは1億6600万ドル、アーク・インベストのARKBは9180万ドルを引き付けた。

しかし、より広範な流動性の状況は依然として懸念材料だ。CryptoQuantのデータによると、今週だけで10億ドル超がステーブルコイン市場から流出し、USDCとUSDTの合計時価総額は過去30日間でそれぞれ3.6％、2％減少した。これは2025年11月以来続くトレンドである。通常のブルマーケットでは、ステーブルコインの供給拡大が売り圧力を吸収する買い余力を提供する。現在の縮小は、ETFの流入が戻ってきても、スポット市場には上昇を支える十分な深度が欠けている可能性を示唆している。

ビットコインは直近のレバレッジ解消イベントを経て「軽度レバレッジ」ゾーンに再突入しており、トレーダーがレバレッジポジションを再構築し始めていることを示している。ステーブルコインの流動性が低下し続ければ、市場にはそれらのポジションを支えるに足るスポット需要がなくなり、ビットコインは清算主導の調整に対して脆弱な状態に置かれることになる。

次のサイクルに必要な変化

CryptoQuantが試算する次のパラボリックムーブに必要な1兆ドルの資金をビットコインが吸収するためには、機関投資家のパイプラインがスポットETFを超えて拡大しなければならない。つまり、年金基金の配分、ソブリン・ウェルス・ファンドの運用委託、企業財務部門による採用だ。これらはいずれも動きが遅く、米国では未だ不完全な規制の明確性を必要とするチャネルである。

Markus Thielen氏率いる10x Researchチームは、センチメントが過去最低に近い水準に達しており、過去2カ月間で90億ドルのビットコインETF流出と顕著な取引量の減少が見られると指摘した。「トレーダーは短期・中期・長期の時間軸を区別しなければならない」と彼らは記している。

史上最高値更新への道筋は、今や個人トレーディングアプリではなく、機関投資家の配分委員会を通じて進むことになる。それらの委員会が大規模に資金をコミットするまで、ビットコインの次のパラボリック局面はまだ到来していない触媒に依存し続ける。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。