ビットコインマイナーストレスが歴史的低水準に、2015年の50％暴落を彷彿とさせる

ビットコインのマイナーサイクルストレスコンポジット（ Miner Cycle Stress Composite）が2015年以来の最低水準に低下し、7月6日時点で「割安（Undervalued）」レンジの深い領域に落ち込んだ。

「この指標は、2015年の市場暴落時に見られたパターンと類似した動きを示しており、当時は50％の価格下落に先行していた」とCryptoQuantのアナリストは述べている。

マイナーの収益性、ハッシュレートのトレンド、在庫水準を追跡するこのコンポジットは、歴史的にベアサイクルの底値を示してきた水準まで低下している。また、6月初旬の預け入れの波を受けて、マイナーはより多くのビットコインをバイナンスに移動しているものの、オンチェーンデータによれば、完全な投降（キャピチュレーション）行動はまだ見られていない。取引所へのコイン移動は通常、売却意図を示すが、現在の出来高は2022年のベア市場のような過去のマイナー投降イベントで見られた水準を下回っている。

仮にこの歴史的パターンが繰り返されるなら、現在のストレスはビットコインにとって長期的な回復ゾーンを示す可能性がある。しかし、持続的な回復が定着するまでには、採算の合わないマイナーが市場から撤退することによる短期的な売り圧力が続く可能性があり、2015年の先行例は、耐久性のある底値が形成される前にさらなる下落があり得ることを示唆している。

マイナーサイクルストレスコンポジットは、ハッシュレートのトレンド、ハッシュあたりのマイナー収入、在庫対フロー比率など複数のオンチェーン指標を組み合わせ、ビットコインマイナーの財務健全性を測定する。指標が「割安」ゾーンに入ると、マイナーの収益性が最も効率的な事業者のみが存続可能な水準まで悪化していることを示し、通常は限界的なプレーヤーを淘汰し、時間の経過とともにネットワークの売り圧力を低減させる。

2015年の比較は、ビットコインの歴史的なサイクル行動の文脈で重要な意味を持つ。当時、同コンポジットは同様の深さまで低下した後、ビットコインは複数年にわたる強気相場に突入し、最終的に2017年に当時の史上最高値である約2万ドルまで価格を押し上げた。現在の数値は、市場が同様の蓄積フェーズにある可能性を示唆しているが、マクロ環境は10年前とは大きく異なり、スポットビットコインETFなどの機関投資家向け商品が現在では追加の需要チャネルを提供している。

ストレス水準が高まっているにもかかわらず、マイナーはまだ完全な投降には至っていない。完全投降は通常、事業者が不採算のマシンを停止させることで、ネットワークのハッシュレートが急激な売りと持続的な減少を示す段階である。バイナンスへのコイン移動は一部のマイナーがエクスポージャーを減らす準備をしていることを示唆するが、出来高は過去の投降イベントで見られた水準を下回っている。このパニック売りの不在は、市場がまだ現在のストレス局面を乗り越えている過程にあることを示している可能性がある。

データに反映された極度の悲観論は、歴史的にビットコインの長期保有者にとって逆張りのシグナルとして機能してきた。マイナーのストレスが最悪の水準にあるとき、それはしばしば最も魅力的なエントリーポイントと一致し、弱い事業者が一掃され、ネットワークのハッシュレートが新たな均衡点で安定化する。サイクルを注視する投資家にとって、鍵となる問いは、現在の数値が最終的な洗い出し（ワッシュアウト）を示すのか、それともさらなる下落前の一時的な休止を示すのかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。