ビットコイン保有者の含み損が6,000億ドルに接近、供給量の44%が「含み損」状態に

Glassnodeが4月8日に発表したデータによると、ビットコインの流通供給量の約44%が現在、総額6,000億ドル近い未実現損失（含み損）の状態にあり、同資産は史上最高値を47%下回る水準で推移しています。

「歴史的に見て、この規模の供給過剰を解消するには、損失を確定させる保有者から、より低い価格で参入する新たな買い手へとコインが大幅に再分配される必要がありました」と、Glassnodeのアナリストは最新の週次レポートで述べ、現在の構造を2022年第2四半期の市場の底と比較しました。

データによると、約880万BTCが含み損を抱えており、長期保有者は1日あたり2億ドルのペースで積極的に損切り売却を行っています。さらに、機関投資家からの圧力も強まっており、米国の現物ビットコインETF投資家の平均取得単価は現在83,408ドルとなっており、現在の価格である約66,450ドルを大きく上回っています。

日本の国債利回り上昇と米ドル高に伴う世界的な流動性の引き締めという厳しいマクロ経済背景の中、膨らむ含み損は投資家の確信を試しています。アナリストは、価格の底が形成されつつある潜在的なシグナルとして、保有者の投げ売り（キャピチュレーション）の沈静化に注目しています。

分断される市場

含み損を抱えた供給量の急増を受けて、ビットコインが歴史的な買い場に突入しているのか、それともさらなる投げ売りイベントに直面しているのか、アナリストの間で意見が分かれています。CryptoQuantのアナリストであるDarkfost氏によれば、オンチェーンの状況は過去の弱気相場に匹敵する割安水準に近づいており、底が近い可能性を示唆しています。

しかし、CryptoQuantのコインベース・プレミアム・インデックスが継続的にマイナス値を記録していることは、米国投資家からの需要が依然として深刻な収縮状態にあることを示しています。「2025年11月下旬から続いている需要の収縮は、より広範な市場が依然として分配（ディストリビューション）段階にあることを裏付けています」とCryptoQuantの週次レポートは述べています。

弱気な見方に加えて、BitrueのAndri Fauzan Adziima氏は現在の市場を「弱気相場初期から中期への移行期」と表現し、構造的な底値を55,000ドル付近に設定しつつ、さらなる下落の可能性が高いと警告しました。この見解は、史上最高値から52%という現在のドローダウンの深さによって裏付けられていますが、これは過去のサイクルで見られた77%から84%の下落に比べればそれほど深刻ではありません。

強まるマクロの逆風

外部のマクロ経済的圧力が、ビットコイン保有者のストレスを増幅させています。XWIN Researchの分析は、日本の国債利回りが最近2.39%という数十年ぶりの高水準に達したことで、日本の機関投資家が資本を本国に回帰させ、世界的な流動性が枯渇している状況を強調しています。世界最大の対外債権国である日本の市場動向は、歴史的に金融緩和環境で繁栄してきたビットコインのようなリスク資産に多大な影響を及ぼします。

これは米ドルの独歩高によってさらに悪化しており、アナリストのTimothy Peterson氏は、これがしばしば世界的な流動性の引き締めを反映し、ビットコインの上値を抑制していると指摘しました。Peterson氏は、これらの状況が2026年後半または2027年以前に逆転する可能性は低いとの見方を示し、デジタル資産にとって圧力が長期化する可能性を指摘しました。

現在、市場は不安定な状態にあります。一部の逆張り投資家は、広範な未実現損失を蓄積（アキュムレーション）のシグナルと見るかもしれませんが、長期保有者による積極的な売却と制限的な世界流動性環境の組み合わせは、依然として下落の勢いが強いことを示唆しています。Glassnodeは、長期保有者の実現損失が1日あたり2,500万ドル未満に落ち着くことが、売り枯れの重要なシグナルになると示唆しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。