巨大テックの2000億ドルAI投資、下半期にFRBの逆風に直面

アマゾン、グーグル、メタ、マイクロソフトはデータセンター投資で堅調なリターンを上げているが、ハト派姿勢を強めるFRBがAIトレードの再評価を迫る恐れがある。

米国を代表する4大テクノロジー企業は、年間合計2000億ドル超のデータセンター投資で堅調なリターンを上げている。しかし、FRBのハト派シフトが下半期にAIインフラ関連トレードの再評価を促すリスクが浮上している。

「これらの企業はデータセンター投資で堅調なリターンを上げており、好調なパフォーマンスを持続できる有利な立場にある」と、テックアナリストのJed Ellerbroek氏は述べた。

マイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタ・プラットフォームズは、年間設備投資額で合計2000億ドル超をコミットしており、その多くがAIデータセンターとカスタムシリコンに充当されている。マイクロソフトのAzure AIサービスの売上高は直近四半期で2倍以上に拡大。アマゾンのAWSの受注残高（将来の確定収入の指標）は過去最高を記録した。グーグル・クラウドは2025年にAI関連ワークロードの牽引により、通年ベースで初めて黒字化を達成。メタのAI搭載レコメンデーションシステムは広告エンジージメントを押し上げ、売上高成長率を20％超に引き上げた。

AI主導のリターンと金融引き締めの間の緊張は、下半期に向けて二者択一の構図を生み出している。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は3月下旬以来85％上昇したが、今週に入ってトレードの過熱感を巡る投資家の思惑から反落した。S&P500種株価指数は年初来で7％超上昇しているものの、テクノロジー株中心のナスダック総合株価指数は週間で4％超下落した。

この乖離はマクロ経済の枠を超えて広がっている。D.A.デビッドソンのテクノロジー調査責任者Gil Luria氏は、テクノロジーセクターが極端なバリュエーションの歪みによって歪められていると指摘する。一部の半導体株やハイパースケーラー株は2030年までAIブームが持続することを前提に値付けされている一方で、他の銘柄はすでにサイクルがピークを打ったかのように取引されているという。

4社の中で最も打撃を受けているのはマイクロソフトだ。同社株はAIインフラの好調な売上を報告しているにもかかわらず、AI関連のパニック売りによりピークから35％下落した。市場はマイクロソフトのAI設備投資を罰する一方で、同様の支出を行うグーグルやアマゾンを評価しており、Luria氏が「振り子」と呼ぶ過剰修正が生じている。

データセンターがリターンを牽引

4社のデータセンター建設は、AI革命の物理的な基盤である。アマゾンのAWS、マイクロソフトのAzure、グーグル・クラウドは、業界推計によると世界のクラウドインフラ支出の60％超を支配している。メタはクラウドプロバイダーではないものの、エヌビディアのH100およびB200 GPUの最大の購入者の一つとなり、大規模言語モデル「Llama」ファミリーのトレーニングに活用している。

FRBという不確定要素

FRBの6月会合では、政策当局者がインフレ抑制に極度に集中していることが明らかになった。インフレ率は3年ぶりに4％を超え、その一因は中東紛争に伴うエネルギー価格の上昇にある。木曜日に発表される月次雇用統計で、景気過熱を示す内容となれば、利上げ観測が強まる可能性がある。

「もし本当に良い雇用統計が出た場合、市場はそれを好材料とは捉えないだろう」と、Wealth Enhancementの副最高投資責任者Doug Huber氏は述べた。「景気が過熱しており、利上げリスクがさらに高まるという値付けにつながる可能性が高い。」

金利上昇は将来キャッシュフローの現在価値を圧縮する。まさにそのキャッシュフローこそがAIインフラ建設を正当化する根拠である。バリュエーション倍率が高い企業にとって、この計算はより厳しいものとなる。マイクロソフトの株価は予想利益の約25倍、アマゾンは22倍、アルファベットは20倍で取引されている。メタは18倍と、このグループの中で最も割安である。

2026年下半期は、AI主導の売上成長が資本コストの上昇を上回れるかどうかが試される。FRBが金利を据え置くか利下げに踏み切れば、AIトレードは再び上昇基調を取り戻す可能性がある。利上げが現実のものとなれば、Luria氏が指摘したバリュエーションの乖離はさらに拡大し、最も割高な銘柄ほど急激な調整に直面するだろう。

現時点では、4大メガキャップテクノロジー企業はAI投資で確かなリターンを上げている。問題は、市場が今後もそれに対して報酬を与え続けるかどうかである。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。