大型銀行、Q2決算を前に12％上昇、アナリストは更なる上昇を予想

ウォール街の大手金融機関は第2四半期決算を前に12％上昇しており、バリュエーション・ディスカウントが更なる上昇余地を残している。

米銀大手4行は7月14日に第2四半期決算を発表する。コンセンサス予想では2026年のセクター利益成長率は11％と見込まれており、KBW銀行株指数を年初来12％押し上げてきた上昇基調をさらに延ばす可能性がある。JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ウェルズ・ファーゴはいずれも寄り付き前に数字を公表する。トレーダーらはこれらの決算報告を、幅広い決算シーズンの先行指標として捉えるだろう。

「状況は明快だ。融資成長の加速、底堅い与信、力強いトレーディング収入——これらすべてが、広範な指数を大きく下回るバリュエーションで利用可能だ」と、エッジンの銀行アナリスト、ハンナ・パーク氏は指摘する。「予想の上方修正が続いていることは、アナリストが冷めているのではなく、むしろこのストーリーに温かくなっていることを示唆している。」

JPモルガンの調整後利益は1株当たり5.62ドル、売上高は495億ドルと予想され、過去4週間で予想は3.7％上方修正された。バンク・オブ・アメリカは1株当たり1.12ドル、売上高307億ドルを見込み、前年比約25％の増益となる。シティグループの予想は過去3カ月でやや上昇したが、ウェルズ・ファーゴはマージン圧力に対処しながら拡大へと舵を切る中、約1％引き下げられた。S&P500種株価指数の第2四半期利益は、FactSetによると売上高11.7％増に対し23.9％の増益が見込まれている。

これらの決算が発表される timing で、セクターの株価は予想利益の約12倍（S&P500の22倍に対し）で取引されており、このディスカウントは縮小したものの歴史的に見れば依然として大きい。決算結果が建設的なトレンドを確認するものであれば、バリュエーション・ギャップはさらに縮小する可能性がある。逆に期待を裏切るものであれば、今年銀行株を押し上げてきたAI主導のテクノロジー株からのローテーションは反転する恐れがある。

地域銀行が Rally を主導

地域銀行は大型行をアウトパフォームしており、KBW地域銀行指数はマネーがメガキャップ・テクノロジー株から流出する中、年初来約19％上昇した。フィフス・サード・バンコープとシチズンズ・ファイナンシャル・グループが上昇を牽引し、両銘柄とも20％超の上昇を記録。融資成長の改善と安定した資産の質が追い風となっている。マネーセンターバンクの中ではシティグループが最も好調で、収益性への信頼感が高まっている。キャピタル・ワンはディスカバーとブレックスの買収を統合する過程で下落。ウェルズ・ファーゴはマージン縮小で出遅れている。JPモルガンでさえ、先行指標としての地位と8四半期連続の利益予想達成にもかかわらず、幅広い銀行株の上昇相場には遅れをとっている。

金利感応度と与信品質が焦点に

金利環境は引き続き重要な変数だ。同社の開示情報によると、FRBが利下げを25ベーシスポイント実施するごとに、JPモルガンの純利息収入は年間約6億ドル減少する。6月の雇用統計が予想を下回り（雇用者数の増加はわずか5万7000人）、年内のFRB利上げ懸念が後退したことで、セクターに対する懸念材料の一つが取り除かれた。純金利マージン2.85％は、同行が金利獲得資産100ドルごとに2.85ドルを稼いでいることを意味し、イールドカーブが融資の収益性を左右する中、この指標は精査にさらされるだろう。

与信品質は引き続き良好だ。家計および企業の延滞、倒産、債務返済関連指標はすべて落ち着いており、通常の懸念材料は取り除かれている。より注目を集めているのはプライベートクレジットへのエクスポージャー、特にソフトウェアおよびデータセンター産業との関連性だ。投資家は、銀行がそこで過度に拡大していないことの確証を求めるだろう。

トレーディング業務は堅調な四半期を過ごしたようで、期中のアップデートでは収入が10〜15％の範囲で成長したとの報告がある。投資銀行業務の活動はよりまちまちで、株式資本市場は活発な新規上場パイプラインの恩恵を受けたが、地政学的な不確実性が続く中、M&Aアドバイザリー業務は依然として低迷している。

バリュエーションのディスカウントと業績予想の上方修正という今と同じような組み合わせでセクターが決算シーズンに入ったのは、直近では2024年初頭であり、その後KBW銀行株指数は6カ月間で18％上昇した。歴史が繰り返されるかどうかは、7月14日に発表される数字が、投資家が既に織り込み始めているシナリオを裏付けるものとなるかにかかっている。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。