バークシャーの4000億ドル現金、FRBの利上げ示唆でさらなる収益機会

バークシャー・ハサウェイは2026年第1四半期末時点で、現金および短期投資として約4000億ドルを保有している。FRBが利下げではなく利上げに傾く中、このポジションはより一層収益性を高めている。

同コングロマリットの現金資産は、数十年にわたる保険浮動金、内部留保、厳選した資産売却によって構築されたもので、主に米国財務省短期証券（T-bill）やマネーマーケット商品を通じて収益を生み出している。4回連続の金利据え置きによりFF金利が3.50〜3.75％にある現在、これらの短期保有資産は2008年の金融危機以前以来の高利回りをもたらしている。

FRBは6月の会合で金利を据え置き、新議長ケビン・ウォーシュ体制下で4回連続の現状維持となった。複数の当局者は、経済見通しの要約（SEP）の中で、インフレが目標を上回り、関税関連の価格圧力が続く中、年内の利上げが依然として可能性として残るとの見方を示した。市場は現在、2026年初頭に2〜3回の利下げが基本シナリオだった状況から一転し、年末までに利上げ確率が利下げ確率を上回ると価格付けしている。

バークシャーにとって、その影響は単純明快だ。同社の現金および短期投資（2025年末に3340億ドルだったものが、3月31日までに約4000億ドルに膨らんだ）は、短期利回りに連動する変動金利を獲得している。FRBが金利を据え置くか引き上げる四半期ごとに、数億ドルの利息収入が追加される。2025年には、バークシャーの保険事業だけでも100億ドル超の純投資収益を計上しており、その多くは現金ポートフォリオからのものだ。

FRBのタカ派転換

金融政策の期待における変化は急激だった。3月時点では、政策当局者は依然として年末までに1回か2回の利下げを予想していた。6月までに、委員会内で意見が分かれたまま中央値の予想は利上げの可能性へと傾いた。この変化は、根強いインフレ指標と、年初にホルムズ海峡を通る世界の石油ルートを混乱させた後、停戦が成立した米国・イラン紛争の経済的影響を反映している。

金利上昇はバークシャーの株式ポートフォリオ（2025年末時点で3280億ドル）にも影響を与える。割引率の上昇は通常、バリュエーション倍率を圧縮するため、同コングロマリットが保有するアップル、コカ・コーラ、アルファベットの株式——ポートフォリオの3分の1超を占める——に重しとなる可能性がある。アップルだけでもバークシャーの株式保有の19.7％を占めるが、同社は2024年初頭以来、当初の持ち株の約4分の3を売却している。

世代を超えた現金ポジション

バークシャーの現金ポジションは、その規模と経営陣の市場見通しを示唆する点から注目を集めている。60年にわたる経営の後、2025年末にCEOを退任したウォーレン・バフェットの下で、同社はバリュエーションが拡大している時期に現金を積み上げることが多かった。20年以上にわたりバフェットと共に働いてきた新CEOグレッグ・アベルは、このアプローチを継続しており、今年はアルファベットのポジションを同社が割安と見なす価格で積極的に積み増している。

現金はまた、選択肢（オプショナリティ）をも提供する。利上げが株式市場に広範な圧力をかける場合、バークシャーは2008年の金融危機や2020年のパンデミック時の売り浴びせ時と同様に、資本を窮境資産や機動的な買収に投入する火力を持つ。同社の保険子会社——ガイコ、ジェネラル・リー、バークシャー・ハサウェイ・プライマリー・グループ——は、資金引き出し時にも現金残高を補充する安定した保険料収入の流れを提供する。

現時点では、計算は忍耐に味方する。新規の財務省短期証券購入で短期利回りが4％超となる中、バークシャーは機会を待ちながら現金で実質リターンを獲得している。FRBが利上げを実行すれば、そのリターンはさらに増加する。仮に利上げがなければ、それでも2020年から2022年まで続いたゼロ金利環境下よりも高い収益を現金は生み出している。

次回のFRB会合は7月下旬で、タカ派シフトがさらに続くかどうかの最も明確なシグナルを提供するだろう。市場は、6月の予測を確認または反転させる可能性のある、文言の変更を注視している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。