BBH、英国の成長リスクと政治情勢を背景にGBP/USDは1.3100に下落へ

ブラウン・ブラザーズ・ハリマン（BBH）によると、英ポンドは、市場が今後12カ月間にイングランド銀行（BOE）による64ベーシスポイントの利上げを織り込んでいるにもかかわらず、英国の成長見通しの悪化と国内政治リスクから逆風に直面している。

「当社は、米国の成長見通しが英国を上回ることを反映し、GBP/USDは1.3100に下落すると予想している」とBBHの Elias Haddad 上級通貨ストラテジストは述べた。「低成長・高インフレ環境下でのBOEの利上げはポンドにとって強気材料ではないが、下値の緩和には寄与するだろう。」

木曜日に発表される4月の英国GDP統計は、市場予想で前月比0.1％の縮小と見られており、3月の0.3％拡大から反転し、BOEのベースラインとなる第2四半期の前期比0.1％成長の予想を下回る見通しである。Haddad氏は、購買担当者景気指数（PMI）データは第2四半期の前期比成長率が0.2％とさらに急激な落ち込みを示唆していると指摘した。一方、スワップ曲線は、エネルギーショックによる価格・賃金設定への二次的波及効果の上振れリスクを背景に、今後12カ月でBOEが4.25％から4.50％の範囲へ64ベーシスポイントの引き締めを行うことを織り込んでいる。最初の完全な25ベーシスポイントの利上げは、9月17日の会合で織り込まれている。

政治的背景がポンドの下振れを増幅させる可能性もある。6月18日のメーカーフィールド補欠選挙は火種となっており、最近の世論調査では労働党のアンディ・バーナム氏がリフォームUKに対して10ポイントのリードを維持している。バーナム氏の勝利は、彼の議会復帰と、キア・スターマー首相へのリーダーシップ挑戦への道を開く可能性がある。「バーナム氏率いる労働党政権は、より多くの支出と借り入れを招き、英国の財政的信認を悪化させるだろう」とHaddad氏は述べた。

英国の成長とインフレの組み合わせは、先進国経済全体に見られるより広範なパターンを反映しており、中央銀行は景気減速の中で政策引き締めを進めるという課題に直面している。欧州中央銀行（ECB）は木曜日に、7会合ぶりの利上げとして25ベーシスポイントの利上げを2.25％に実施すると見られており、ユーロ圏のコア消費者物価指数（CPI）は5月に前年同月比2.5％と13カ月ぶりの高水準に上昇した。サービスCPIは前年同月比3.5％と7カ月ぶりの高水準に急上昇し、持続的なインフレリスクが高まっている。BBHはEUR/USDが1.1400に下落すると予想しており、これはユーロ圏に対する米国の成長見通しの強さを反映している。

米ドルは金曜日の堅調な雇用統計を受けて総合的に上昇した。5月の非農業部門雇用者数は17万2000人増加し、市場予想の約2倍となり、3カ月平均の雇用者増加は月間18万8300人に増加し、2024年3月以来の高水準となった。失業率は4.3％で3カ月連続の横ばいとなった。フェデラル・ファンド金利先物は、年末までに3.75％から4.00％の目標レンジへの25ベーシスポイントの利上げを完全に織り込んでおり、今後12カ月で約50ベーシスポイントの引き締めが予想されている。注目は水曜日の5月CPI報告書に移り、総合インフレ率は前年同月比4.2％と2023年4月以来の高水準が見込まれている。

カナダ銀行（BOC）は水曜日に、5会合連続で政策金利を2.25％に据え置くと広く予想されている。スワップ曲線は今後12カ月で50ベーシスポイントの利上げを織り込んでいるが、BBHはカナダのインフレが抑制されていることを踏まえ、これらの賭けが下方修正される余地があると見ている。USD/CADは1.3967に当面のレジスタンスがあり、次のターゲットは2025年11月高値の1.4140付近である。

ポンドにとって、弱体化する英国経済と上昇する金利予想の乖離は、異例の力学を生み出している。BOEが同様のスタグフレーション的状況に直面した最後のケースは2022年後半で、その際ポンドは対ドルで過去最低の1.0350に下落した後、緊急財政介入により回復した。現在の状況はそれほど深刻ではないが、成長鈍化、粘着的なインフレ、政治的不確実性の組み合わせは、特にメーカーフィールド補欠選挙が英国の財政軌道の変化を引き起こす場合、通貨にさらなる下振れリスクを残している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。