銀行が半導体株のヘッジファンドレバレッジを抑制、スワップコストが15%近くに

シティグループ、JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックスを含む大手ウォール街銀行は、SKハイニックスとサムスン電子に賭けるヘッジファンド向けのスワップ資金調達コストを、5月初めの約5%から最大15%に引き上げた。関係者が明らかにした。

規制強化は価格面にとどまらない。モルガン・スタンレーは両韓国株に関する新規スワップ取引の受け入れを停止し、一部の第二層銀行も過去2週間にわたり新規注文を停止したという。バンク・オブ・アメリカ、BNPパリバ、UBSグループもこれに追随して調整を行った。これらの措置は台湾積体電路製造（TSMC）にも適用されている。

SKハイニックスとサムスン電子を対象としたスワップ資金調達の見積もりは、担保付翌日物調達金利（SOFR）に300ベーシスポイント（bp）上乗せした水準から11%の間に引き上げられた。SOFRが約3.6%であることを踏まえると、新たなレートは実効コストが約15%に相当する。5月初旬には、これらのレートはSOFRプラス100〜200bp、すなわち約4.6%〜5.6%であった。

この引き締めは、KOSPI指数におけるこれらの銘柄への過度な集中を反映している。ゴールドマン・サックスのアナリストは、個別銘柄の保有上限が10月以降、約690億ドルのパッシブ売りを引き起こしたと推計している。サムスン電子とSKハイニックスは合わせてKOSPIの時価総額の約50%を占めており、大半のファンドに適用される個別銘柄の上限を大きく上回る。

レバレッジ圧縮

この動きは、韓国株式市場が過去最大の外国人資金流出を記録する中で起きている。UBSのリポートによると、2026年上半期の純外国資金流出額は約700億ドルに達し、2020年のパンデミック時の約200億ドルを大幅に上回る。6月初旬の韓国株急落時には、個人投資家による累積強制決済額は約3000億ウォンに上った。

リスクを増幅させる別の要因は、レバレッジETFの急拡大である。5月下旬、韓国市場ではサムスン電子とSKハイニックスに連動する16本のダブルレバレッジETFが上場され、上場初日の総資産額は約28億ドルに達した。ゴールドマン・サックスは、こうした商品の毎日のリバランスメカニズムが市場のボラティリティを増幅させる可能性があると指摘している。

規制強化にもかかわらず、半導体株は6月12日も上昇を続けた。SKハイニックスは4.33%高の219万2000ウォン、サムスン電子は8.03%高の32万3000ウォンで取引を終えた。香港市場では、XL2CSOPHYNIXレバレッジ商品が6.51%上昇し、XL2CSOPSMSN商品は14.59%急騰した。KOSPI指数の上昇率は、このニュースを受けて8.6%から4.6%に縮小した。

銀行の行動は、半導体のファンダメンタルズに対する弱気見通しではなく、過度に集中したポジション構造を対象とした予防的な冷却措置であると、関係者は述べている。世界的なAI投資と韓国の半導体輸出は依然として堅調である。しかし、資金調達コストが15%に迫る中、レバレッジをかけたロングポジションを保有するヘッジファンドは、追加コストを支払うか、ポジションを解消するかの選択を迫られている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。